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2023年中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，超聲+內(nèi)鏡動(dòng)力強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年8月22日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.43億元（ +24.87% ），歸母凈利潤(rùn)2.73億元（ +56.18% ），扣非凈利潤(rùn)2.73億元（+67.97%）。分季度，2023Q1收入4.73億元（+27.63%），歸母凈利潤(rùn)1.38億元（+171.11%），2023Q2收入5.70億元（+22.67%），歸母凈利潤(rùn)1.35億元（+8.75%）。銷售費(fèi)用率22.19%（-0.09pct），管理費(fèi)用率5.31%（0.20pct），規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯，研發(fā)費(fèi)用率16.27%（-2.53pct），主要系營(yíng)收大幅增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用3197萬(wàn)元（其中匯兌收益1424萬(wàn)，凈利息2040萬(wàn)）。分板塊：彩超收入6.49億元（+19.54%），占比63.29%，毛利率66.52%（+3.00pct）；內(nèi)鏡及鏡下耗材收入3.77億元（+38.40%），占比36.71%，毛利率69.57%（+4.06pct）。考慮公司彩超高端機(jī)型推出將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，內(nèi)鏡產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)同步提速，新產(chǎn)品上市提速放量，現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用逐年下降，我們上調(diào)2023-2025年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為5.51/7.15/9.45億元（原值分別為4.97/6.46/8.39億元），EPS分別為1.29/1.66/2.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.3/26.6/20.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　研發(fā)創(chuàng)新豐富產(chǎn)品管線，內(nèi)鏡+超聲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)釋放更大業(yè)績(jī)潛力
　　公司相繼推出支氣管鏡、環(huán)/凸陣超聲內(nèi)鏡、十二指腸鏡、光學(xué)放大鏡、剛度可調(diào)鏡以及細(xì)鏡，補(bǔ)足了公司內(nèi)鏡產(chǎn)品種類和功能方面的短板，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升；高端彩超產(chǎn)品60/Elite系列，具有優(yōu)異的圖像質(zhì)量和操作流、準(zhǔn)確的智能識(shí)別、豐富的探頭配置和多科室的臨床解決方案，獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，且第四代AI產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)鳳眼S-Fetus 4.0是全球首款基于動(dòng)態(tài)圖像對(duì)標(biāo)準(zhǔn)切面自動(dòng)抓取的人工智能技術(shù)，最新S90系列具備剪切波彈性成像、融合成像、高分辨造影等高端功能，進(jìn)一步提升高端超聲領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。便攜式彩超產(chǎn)品X5成功入駐中國(guó)空間站，是公司在超聲領(lǐng)域的進(jìn)一步突破，也是市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可。
　　營(yíng)收規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)形成，凈利潤(rùn)增速將超越營(yíng)收增速
　　公司管研銷相關(guān)費(fèi)用支出不斷優(yōu)化，費(fèi)用率有望繼續(xù)改善，凈利潤(rùn)加快釋放；彩超系統(tǒng)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，加快滲透到三級(jí)醫(yī)院等高端市場(chǎng)；軟鏡業(yè)務(wù)正積極開(kāi)展學(xué)術(shù)活動(dòng)并不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，有望保持超速增長(zhǎng)；超聲內(nèi)鏡、4K/4K熒光硬鏡、血管內(nèi)超聲（IVUS）和獸用超聲等重磅產(chǎn)品有望未來(lái)成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。軍隊(duì)醫(yī)院正常招投標(biāo)等積極因素使公司未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望階梯性逐步提升，公司具有較高的成長(zhǎng)性，后市可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)；原材料減值。