>> 開源證券-盾安環(huán)境（002011）公司信息更新報告：2023Q2扣非凈利率持續(xù)提升，靜待熱管理放量-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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2023Q2主業(yè)盈利穩(wěn)步提升，靜待汽車熱管理放量，維持“買入”評級
2023H1實現(xiàn)營收55.73億元（+13.95%），歸母凈利潤3.29億元（-44.15%），扣非歸母凈利潤4.22億元（+58.94%）。單季度來看2023Q2實現(xiàn)營收31.32億元（+8.78%），歸母凈利潤1.66億元（-67.13%），扣非歸母凈利潤2.47億元（+28.24%），非經(jīng)常性損益差異主要來自于0.73億元營業(yè)外支出，以及同期擔(dān)保損失沖回?？紤]短期非經(jīng)常性損益，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤7.18/8.89/10.31億元（原值為7.89/9.03/10.31億元），對應(yīng)EPS為0.68/0.84/0.98元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.5/14.9/12.9倍，長期考慮到傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力有望穩(wěn)步提升以及熱管理具備成長性，維持“買入”評級。
2023Q2主業(yè)營收增長穩(wěn)健，與格力關(guān)聯(lián)交易訂單規(guī)模環(huán)比提升
分業(yè)務(wù)來看，2023H1制冷配件實現(xiàn)營收42.98億元（+9.72%），制冷設(shè)備實現(xiàn)營收6.85億元（-0.95%），汽車熱管理實現(xiàn)營收1.37億元（+158.46%），其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.53億元（+98.1%）。分區(qū)域來看，2023H1國內(nèi)市場實現(xiàn)營收45.61億元（+17.26%），國外市場實現(xiàn)營收10.12億元（+1.12%）。2023H1公司向格力及其下屬公司銷售產(chǎn)品收入10億元，較2023Q1環(huán)比提升。
2023Q2受益結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本改善，傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力持續(xù)提升
2023H1公司毛利率19.19%（+2.78pct），其中制冷配件毛利率20.06%（+4.22pct），制冷設(shè)備毛利率25.25%（+1.7pct）；國內(nèi)市場毛利率16.66%（+1.62pct），國外市場毛利率30.58%（+9.1pct）。單季度來看2023Q2毛利率18.95%（+2.04pct），延續(xù)改善趨勢或主系原材料及海運成本回落+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化+匯率利好。費用端，2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.95pct/+0.09pct/+0.23pct/-0.19pct，銷售費用率提升主要系市場開拓力度加大，財務(wù)費用率下降主要系利率優(yōu)化等所致。綜合影響下2023H1公司凈利率5.9%（-6.25pct），扣非凈利率7.57%（+2.13pct）。2023Q2凈利率5.31%（-12.46pct），扣非凈利率7.88%（+1.16pct）。
風(fēng)險提示：新能源市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格上漲等。
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