>> 方正證券-開立醫(yī)療(300633)公司點評報告：中高端產(chǎn)品帶動業(yè)績穩(wěn)健增長，股權激勵彰顯外科業(yè)務發(fā)展信心-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（下調） |
作者： |
周超澤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.43億元（YoY+24.87%），歸母凈利潤2.73億元（YoY+56.18%），扣非歸母凈利潤2.73億元（YoY+67.97%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.51億元（YoY+0.60%），總資產(chǎn)36.93億元（YoY+4.19%）。
2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.70億元（YoY+22.67%），歸母凈利潤1.35億元（YoY+8.75%），扣非歸母凈利潤1.48億元（YoY+29.59%）。
點評：
1.隨著診療恢復，高端產(chǎn)品帶動營收穩(wěn)健增長，規(guī)模效應顯現(xiàn)。2023H1，隨著醫(yī)院門診逐步恢復常態(tài)化，體檢、就醫(yī)通道更為順暢，醫(yī)院對于一般醫(yī)療物資的采購熱度提升，帶動公司主營產(chǎn)品超聲、內(nèi)鏡等的市場需求顯著增加，其中超聲業(yè)務收入6.49億元（YoY+19.54%），內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具收入3.77億元（YoY+38.4%），隨著高端產(chǎn)品占比的增加，超聲及內(nèi)窺鏡業(yè)務的毛利率穩(wěn)步提升，分別為66.52%（+3pct）和73.82%（+4.06pct），帶動公司整體毛利率提升至68.98%（+3.76pct）；此外，公司期間費用率降至24.44%，降低1.35pct，運營效率持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)。
2.研發(fā)賦能高端產(chǎn)品不斷突破，新領域+新產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)驅動。公司不斷擴寬業(yè)務條線，圍繞核心業(yè)務，關注市場需求，持續(xù)加大研發(fā)投入?！?023H1研發(fā)費用達到1.70億（YoY+8.09%），占營業(yè)收入的16.27%?！?）超聲板塊，公司的S60、P60等高端產(chǎn)品深受認可，并衍生出完備的產(chǎn)品系列滿足更多臨床需求；全新一代超高端彩超平臺獲CE（MDR）注冊證標志著公司正式進軍超高端超聲領域，并不斷實現(xiàn)突破，2023年2月超高端彩超S90 Exp系列在中、美相繼獲批注冊；此外，鳳影系列高端婦產(chǎn)彩超、P80系列超高端彩超等產(chǎn)品逐漸形成了婦、產(chǎn)、兒科的全棧式解決方案，心血管領域推出了血管內(nèi)超聲（IVUS），獸用方面也發(fā)布了專業(yè)的超聲ProPet系列，不斷擴大公司在超聲領域的業(yè)務覆蓋范圍。2）內(nèi)窺鏡板塊，公司有HD350、HD400、HD500、HD550、X-2200等，全面覆蓋高中低端市場，并在高端領域不斷深耕，將SFI、VIST技術與HD550系列結合為疾病的早期診斷和治療提供完整解決方案，推出高清、光學放大、剛度可調節(jié)高端軟鏡產(chǎn)品，以及其他硬鏡-超聲聯(lián)合解決方案。
3.海外市場穩(wěn)步拓展，高端產(chǎn)品助力品牌力提升。公司在國際市場持續(xù)較強業(yè)務投入和本地化能力建設，醫(yī)療需求恢復+高端產(chǎn)品力雙輪驅動海外營收規(guī)模擴大。在便攜超聲廣受好評、保障海外業(yè)績穩(wěn)健增長的基礎上，產(chǎn)前超聲篩查技術鳳眼S-Fetus、超高端彩超S90 Exp以及獸用ProPet等系列產(chǎn)品不斷提升公司在中高端市場及獸用等更廣領域的競爭優(yōu)勢和品牌力度。
4.股權激勵彰顯公司信心，加速外科業(yè)務發(fā)展。2023年8月，公司推出新一輪股權激勵，擬向34名微創(chuàng)外科業(yè)務員工授予329.4萬股，授予價格22.18元/股，并針對2023-2026年國內(nèi)外科業(yè)務收入分別提出不低于1/1.45/2.5/4億元的目標，對應年均復合增速為58.74%，考核下限為業(yè)績目標的80%，這將進一步激發(fā)員工積極性，彰顯公司業(yè)務加速發(fā)展信心。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營收分別為22.33、27.79、34.28億元，同比增速分別為26.66%、24.48%、23.34%，歸母凈利潤分別為5.00、6.52、8.24億元，同比增速分別為35.24%、30.40%、26.27%，對應當前股價PE分別為37、29、23倍，考慮到行業(yè)清理整頓影響，調降為“推薦”評級。
風險提示：政策變化風險、行業(yè)競爭加劇、研發(fā)不及預期、市場推廣不及預期、國際環(huán)境變化、匯率波動等。
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