>> 萬(wàn)聯(lián)證券-策略深度報(bào)告：市場(chǎng)流動(dòng)性仍在修復(fù)中，關(guān)注交投熱度邊際改善行業(yè)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點(diǎn)：
預(yù)計(jì)貨幣政策依然以支持“穩(wěn)增長(zhǎng)”為重心，宏觀流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)維持較為寬松水平。從宏觀流動(dòng)性看，二季度貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步加強(qiáng)部門間政策協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能。8月15日，央行下調(diào)1年期MLF利率15個(gè)bp至2.50%，下調(diào)7日逆回購(gòu)利率10個(gè)bp至1.80%，為兩個(gè)月內(nèi)第二次調(diào)整，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)決心明確。
權(quán)益市場(chǎng)資產(chǎn)端方面，短期內(nèi)股市資產(chǎn)端流動(dòng)性壓力無(wú)憂。一級(jí)市場(chǎng)中IPO募資額回升，二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)凈增持、限售股解禁金額走低，A股市場(chǎng)資產(chǎn)端流動(dòng)性壓力較低。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇向好，隨著企業(yè)盈利預(yù)期改善、市場(chǎng)信心的修復(fù)，A股交投熱情有望回升，股市流動(dòng)性有望得到提振。
權(quán)益市場(chǎng)負(fù)債端方面，以北向資金為代表的外資呈現(xiàn)流出A股市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)配置熱度走弱，信心不足。通過(guò)跟蹤北向資金的變動(dòng)情況來(lái)觀測(cè)外資資金的流向。7月北向資金凈買入額大幅上漲至470.11億元。截至8月17日，本月北向資金凈買入額為-430.54億元，占總成交額比重為-3.30%。杠桿資金凈買入占比表現(xiàn)分化。分風(fēng)格看，截至8月17日，金融、周期風(fēng)格融資由凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入，單月融資凈買入占比較7月分別上升0.54pct、0.15pct。消費(fèi)風(fēng)格連續(xù)兩月維持融資凈流入。此外，成長(zhǎng)風(fēng)格融資由凈買入轉(zhuǎn)為凈賣出，單月融資凈買入占比較7月下降0.26pct；穩(wěn)定風(fēng)格連續(xù)兩月維持融資凈流出。
當(dāng)前市場(chǎng)交投情緒處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)金融風(fēng)格交投情緒持續(xù)升溫。從各風(fēng)格區(qū)間成交額來(lái)看，截至8月17日，當(dāng)前各風(fēng)格區(qū)間成交額均超過(guò)7月二分之一水平。2023年3-4月，成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，區(qū)間交易額規(guī)模維持在5萬(wàn)億元以上。5月市場(chǎng)整體交投情緒回落，金融、穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，周期、成長(zhǎng)、消費(fèi)交易規(guī)模均回落。6月成長(zhǎng)風(fēng)格交投情緒再度回暖，成交額重回5萬(wàn)億元附近，周期風(fēng)格交投熱度也回升，消費(fèi)風(fēng)格成交額則繼續(xù)小幅下降。7月成長(zhǎng)風(fēng)格交投情緒再度回落，金融、周期風(fēng)格略微回暖，消費(fèi)、穩(wěn)定風(fēng)格小幅走弱。從當(dāng)前數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)8月金融風(fēng)格交投情緒持續(xù)升溫，其余板塊成交額或?qū)⒊制交蛐》闲小?br> 中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，證監(jiān)會(huì)及滬深京交易所出臺(tái)一攬子政策舉措，有望對(duì)提高成交活躍度和形成良性投資氛圍產(chǎn)生積極影響。近期多家基金公司陸續(xù)宣布自購(gòu)方案，據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，截至8月22日，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括易方達(dá)基金、廣發(fā)基金等在內(nèi)的多家公募基金及券商機(jī)構(gòu)發(fā)布自購(gòu)公告，自購(gòu)標(biāo)的為旗下或子公司管理的公募權(quán)益類基金。自購(gòu)熱度升溫多出現(xiàn)市場(chǎng)階段性底部，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性起一定支撐作用。
行業(yè)方面建議關(guān)注：（1）從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，與7月相比，8月多數(shù)行業(yè)換手率回升，市場(chǎng)交投熱情邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。其中非銀金融、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等行業(yè)換手率回升幅度最大。相關(guān)賽道受益于降息政策及行業(yè)景氣度預(yù)期改善，處于低位回升通道中。（2）從杠桿資金看，截至8月17日，超半數(shù)行業(yè)獲得融資凈流入。煤炭、非銀金融、美容護(hù)理等行業(yè)杠桿資金交投較為活躍，融資凈買入占比居前。此外，環(huán)保、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工等行業(yè)重獲杠桿資金青睞，值得布局。
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外風(fēng)險(xiǎn)惡化；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策效果不及預(yù)期；歷史數(shù)據(jù)不能代表未來(lái)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏誤。
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