>> 東吳證券-湖南裕能(301358)2023年中報點評：業(yè)績超市場預(yù)期，H1份額提升穩(wěn)居龍頭地位-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬 |
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Q2盈利顯著提升，業(yè)績超市場預(yù)期。23年H1營收231.8億，同增64%，歸母凈利12億，同減24%；23Q2營收100億，同環(huán)比+25%/-24%，歸母凈利9.6億，同環(huán)比+52%/+241%，扣非凈利9.5億，環(huán)比+256%。23Q2毛利率15.4%，同環(huán)比+0.9/+10.1pct，歸母凈利率9.6%，同環(huán)比+1.7/7.5pct，扣非凈利率9.5%，環(huán)比+7.5pct，業(yè)績超市場預(yù)期。
H1出貨量翻番以上增長，份額明顯提升。H1鐵鋰正極收入230.5億，同+64%，毛利率9.5%，產(chǎn)量21.9萬噸，出貨21.6萬噸，同比翻倍以上增長，其中Q2鐵鋰出貨11.6萬噸，環(huán)增16%。增速遠(yuǎn)高于行業(yè)，主要由于公司為寧德時代、比亞迪主供，同時H1發(fā)力儲能產(chǎn)品，儲能占比提升至30%，預(yù)計H1公司出貨份額提升至30%+。H1公司產(chǎn)能利用率90%，遙遙領(lǐng)先行業(yè)，Q3已滿產(chǎn)，全年出貨預(yù)計50萬噸以上，同增約60%。2023年底公司產(chǎn)能將達(dá)65萬噸，并擬定增建設(shè)32萬噸錳鐵鋰、7.5萬噸鐵鋰產(chǎn)能，進一步強化競爭力。
Q2加工費基本穩(wěn)定，單位盈利超預(yù)期。Q2公司鐵鋰價格約9.7萬元/噸（含稅），環(huán)降35%，單位盈利0.8萬元/噸，環(huán)比大增194%，遠(yuǎn)高于同行，系Q1加工費大幅下降后，Q2基本維持穩(wěn)定，疊加Q2碳酸鋰庫存收益。預(yù)計扣除碳酸鋰因素影響，單噸利潤近4000元。展望H2，鐵鋰加工費仍存下行壓力，保守估計不考慮庫存貢獻，公司H2單噸利潤有望維持3000元以上。
Q2研發(fā)投入大幅增長，存貨增加明顯。23H1費用率2.38%，同減0.76pct；其中23Q2費用3.6億，同環(huán)比+40%/84%，費用率3.57%，同環(huán)比+0.4/+2pct，研發(fā)費用1.8億，同比+62%。Q2末存貨31.8億，較Q1末大增87%，合同負(fù)債6.5億元，較年初下降41%。23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流1.3億元，同增89.3%；資本開支為11.83億元，同比增長11%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司份額顯著提升，我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤為20.5/27.4/35億元，同比-32%/+34%/+27%，對應(yīng)PE為15x/11x/9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，原材料價格波動，市場競爭加劇。
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