>> 萬聯(lián)證券-珠江啤酒(002461)點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，高端化進(jìn)程順利-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告。報告顯示，公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入27.73億元（YoY+14.01%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元（YoY+16.66%）。其中，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入17.38億元（YoY+11.35%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.79億元（YoY+15.06%）。
投資要點:
毛利率及凈利率均有所提升，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率略有增加。2023H1/2023Q2公司毛利率分別為45.46%/48.24%，同比+2.3/+3.53pcts；2023H1/2023Q2公司凈利率分別為13.64%/16.49%，同比+0.36/+0.67pcts。2023H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別14.09%/6.83%/3.23%，同比+0.36pcts/+0.3pcts/-0.07pcts。2023Q2銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為13.34%/5.89%/3.13%，同比+0.92pcts/+0.08pcts/-0.02pcts。
商超渠道發(fā)力，高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。按渠道分類，2023H1普通/商超/夜場/電商營收分別為25.27億元/0.62億元/0.48億元/0.2億元，同比+14.77%/+41.42%/+11.32%/+0.47%，占比分別為95.16%/2.32%/1.80%/0.73%，商超渠道營收增速較快。按產(chǎn)品分類，公司高端產(chǎn)品主要為雪堡啤酒及純生啤酒，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。2023H1高檔/中檔/大眾化產(chǎn)品營收分別為17.41億元/7.48億元/1.67億元，同比+21.95%/+2.15%/+12.92%，占比分別為65.54%/28.17%/6.30%，高端產(chǎn)品占比最多且增速第一。按地區(qū)分類，2023H1公司在華南地區(qū)/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收25.64億元/2.09億元，同比+14.11%/+12.97%，占比分別為92.46%/7.54%，華南地區(qū)為公司主要輻射地。2023H1公司經(jīng)銷商凈增加145家，其中廣東地區(qū)凈增加29家。
順應(yīng)啤酒高端化趨勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。公司圍繞“3+N”（雪堡、純生、珠江+N）品牌戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，推出南粵虎尊、980mL罐裝英式IPA、瓶裝珠江識嘆等產(chǎn)品。2023H1，公司實現(xiàn)啤酒銷量68.88萬噸，同比增長7.48%。公司高端產(chǎn)品純生啤酒銷量36.13萬噸，同比增長16.25%，其中97純生產(chǎn)品銷量14.05萬噸，同比增長36.49%；罐類產(chǎn)品銷量27.46萬噸，同比增長19.64%。堅持科技創(chuàng)新，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品。公司開展啤酒行業(yè)技術(shù)趨勢分析和技術(shù)研究，新增科研項目立項99項，新授權(quán)發(fā)明專利5件，新授權(quán)實用新型專利20件，獲省級專精特新中小企業(yè)認(rèn)定企業(yè)6家。目前，棕色艾爾啤酒、鴨屎香單叢茶啤酒、新風(fēng)格德式小麥啤酒完成配方設(shè)計及中試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：當(dāng)前公司高端化進(jìn)程順利，新品持續(xù)推進(jìn)，公司有望通過彈性釋放高端產(chǎn)品利潤維持穩(wěn)健增長。根據(jù)半年報最新數(shù)據(jù)，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.95/7.92/9.95億元，同比增長16.23%/13.96%/25.52%，對應(yīng)EPS為0.31/0.36/0.45元/股,8月24日股價對應(yīng)PE為28/25/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：市場變動風(fēng)險，原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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