>> 申萬宏源-中糧科工(301058)2023年中報點評：實際利潤增速好于預(yù)期，維持下半年業(yè)績拐點判斷-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴銘余 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：公司發(fā)布2023年中報。上半年公司完成營業(yè)收入10.10億元，同比下降1.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤8217.20萬元，同比增長13.77%。業(yè)績符合我們預(yù)期。2023年二季度，公司完成營業(yè)收入5.83億，同比下降8.52%，完成歸母凈利潤4843.98萬元，同比增長10.94%。
減值擾動使實際利潤增速被低估，預(yù)計后續(xù)邊際影響有望趨弱。值得一提的是，公司實際經(jīng)營性利潤或好于此前市場預(yù)期，表觀彈性主要被減值邊際擾動拖累，根據(jù)公告，上半年公司資產(chǎn)減值和信用減值合計計提1798萬元，而去年同期合計沖回2105萬元，邊際差額3904萬元，若剔除該影響，實際營業(yè)利潤增速達到51%。據(jù)統(tǒng)計，自換帥以來，公司最近四個季度資產(chǎn)減值和信用減值合計計提1.07億，我們預(yù)計后續(xù)邊際影響有望趨弱。
毛利率增長驅(qū)動業(yè)績提速，費用率延續(xù)下行。收入上看，上半年公司機電工程、設(shè)計咨詢、工程承包業(yè)務(wù)、設(shè)備制造分別實現(xiàn)營收4.40、2.23、0.37、2.77億元，同比分別增長32.84%、下降1.13%、下降42.22%、下降24.49%。毛利率上看，機電工程、設(shè)計咨詢、工程承包業(yè)務(wù)、設(shè)備制造的毛利率分別為13.66%、44.74%、9.13%、20.21%，同比分別上升4.28、2.25、7.37、3.98個百分點，是業(yè)績上行的主要驅(qū)動力。此外，上半年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.04%、7.07%、5.20%、-0.94%，合計費用率12.37%；分別同比下降0.11、下降0.94、上升0.79、下降0.15個百分點，合計費用率下降0.41個百分點，預(yù)計后續(xù)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷上升，公司潛在費用率下行邏輯被加強。
下半年訂單有望加速，公司有望綁定行業(yè)趨勢。公司前身國家部署研究院，是我國糧油領(lǐng)域設(shè)計的領(lǐng)軍企業(yè)，具有稀缺性，目前業(yè)務(wù)范疇由設(shè)計延伸至機電工程交付，同等糧倉假設(shè)帶動的公司業(yè)績彈性顯著提升。根據(jù)公司2022年年報，22年公司新簽合同額39.44億元，同比增長39.59%，較2021年新簽合同額同比增速為37.65%繼續(xù)提升，其中新簽機電工程系統(tǒng)交付業(yè)務(wù)合同額21.54億元，同比增長93.76%。過去兩年公司先后經(jīng)歷了疫情、換帥和地產(chǎn)下滑（傳統(tǒng)土建業(yè)務(wù)拖累）沖擊，造成業(yè)績增長沒有反應(yīng)下游實際景氣度，我們判斷，下半年起公司下游訂單有望加速釋放，驅(qū)動公司業(yè)績增長提速。
投資分析意見：當下，公司正處于自身阿爾法和行業(yè)貝塔的雙左側(cè)，我們看好行業(yè)及公司未來的增長提速。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測為2.88、3.86、4.92億元。對應(yīng)當前PE分別為23、17、14X。維持“買入”評級。
風險提示：糧倉建設(shè)及冷鏈物流建設(shè)力度低于預(yù)期；技術(shù)研發(fā)延誤；技術(shù)人員流失風險；公司于2023/06/13發(fā)布了《深圳證券交易所關(guān)于對中糧科工股份有限公司的監(jiān)管函》的公告，請投資者注意風險。
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