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1H23收入利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　旺能環(huán)境發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.40億元（yoy+5.12%），歸母凈利3.51億元（yoy+4.95%），扣非凈利3.45億元（yoy+8.86%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億元（yoy-16.15%，qoq-21.97%），歸母凈利1.87億元（yoy+13.07%，qoq+14.24%）?？紤]原材料價(jià)格上漲，我們下調(diào)鋰電循環(huán)毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.91、2.19、2.57元（前值2023-2025年2.26、2.81、3.52元）。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15.6倍，給予公司23年15.6倍PE，目標(biāo)價(jià)29.80元（前值28.25元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　生活垃圾焚燒和餐廚垃圾處理收入均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　公司1H23生活垃圾運(yùn)營(yíng)收入10.47億元（yoy+2.4%），收入占比68%，毛利率51.8%（yoy+3.5pp）。截至6月30日，在手垃圾焚燒產(chǎn)能23320噸，其中投運(yùn)/試運(yùn)營(yíng)/在建產(chǎn)能21620/700/1000噸。公司1H23餐廚垃圾運(yùn)營(yíng)收入1.72億元（yoy+4.1%），收入占比11%，毛利率30.4%（yoy+0.3pp）。截至6月30日，在手餐廚垃圾處理產(chǎn)能3320噸，其中投運(yùn)/在建/籌建產(chǎn)能2650/160/510噸。BOT項(xiàng)目建造收入1.34億元（yoy+20.4%）。上半年公司完成發(fā)電量/上網(wǎng)電量14.28/12.07億度，平均上網(wǎng)電價(jià)0.55元/度（不含稅），垃圾入庫(kù)量464.26萬噸，其中生活垃圾入庫(kù)量428.53萬噸（含拓展垃圾116.30萬噸），提取油脂量1.20萬噸，供熱量53.01萬噸。
　　鋰電循環(huán)收入小幅下滑，南通回力一期正式運(yùn)營(yíng)
　　鋰電循環(huán)實(shí)現(xiàn)收入8183萬元（yoy-1.5%），收入占比5.3%，為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲帶來的影響，鋰電回收利用業(yè)務(wù)采用少自產(chǎn)、多代加工的生產(chǎn)模式，2023年上半年立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產(chǎn)及代加工產(chǎn)量共計(jì)925.33金噸。橡膠再生實(shí)現(xiàn)收入3911萬元（去年同期無收入），收入占比2.5%。南通回力為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的再生膠生產(chǎn)企業(yè)，2023年1月6日，公司進(jìn)一步收購(gòu)南通回力13%股權(quán)，交易完成后，持股比例達(dá)90%，彰顯對(duì)再生橡膠業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。南通回力一期3萬噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線已正式運(yùn)營(yíng)，二期7萬噸產(chǎn)能在建?？蛻舴矫?，日本住友、橫濱輪胎已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、鋰電回收市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、再生橡膠項(xiàng)目盈利能力不及預(yù)期。