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 H1業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，凈利率水平穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.38億元（+44.29%）；歸母凈利潤(rùn)1.58億元（+74.85%）；扣非凈利潤(rùn)1.56億元（+65.40%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分別為21.67億元（+49.41%）、21.71億元（+39.52%）；歸母凈利潤(rùn)分別為0.76億元（+298.99%）、0.70億元（+128.65%）；扣非凈利潤(rùn)分別為0.33億元（+143.67%）、0.82億元（+38.38%）。從盈利能力來(lái)看，2023H1毛利率為34.81%（-1.18pct），凈利率為3.64%（+0.64pct）。公司內(nèi)生外延并進(jìn)，新店、次新店儲(chǔ)備為未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，成長(zhǎng)空間大，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.02、5.05、6.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.12、3.92、5.01元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.0/13.5/10.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　門店維持快速擴(kuò)張，河北唐人并購(gòu)整合順利推進(jìn)，川渝桂地區(qū)蓄勢(shì)待發(fā)
　　2023H1公司自建門店381家，收購(gòu)門店61家，凈增門店438家，期末門店總數(shù)達(dá)到4,493家。整體門店數(shù)同比2022H1增長(zhǎng)36.86%，其中醫(yī)藥門店數(shù)同比增長(zhǎng)40.25%。省內(nèi)繼續(xù)下沉提升市占率，公司在云南地區(qū)持續(xù)密集布點(diǎn)、下沉地級(jí)、縣級(jí)市場(chǎng)，新進(jìn)4個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)后，覆蓋率由2022年的85%提升至88%，藥店數(shù)達(dá)2,577家。省外擴(kuò)張?zhí)崴伲?023H1年河北唐人實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億元，凈利潤(rùn)0.22億元，凈利率6.45%，凈利率維持了較高水平。川渝桂、冀遼地區(qū)門店擴(kuò)張?zhí)崴?，川渝桂地區(qū)的門店數(shù)量較年初增長(zhǎng)21.53%，四川、重慶門店規(guī)模較上市初實(shí)現(xiàn)翻番；冀遼地區(qū)門店數(shù)量較年初增長(zhǎng)13.74%。川渝桂、冀遼地區(qū)新店、次新店占比達(dá)36.03%、21.82%，新店、次新店為后續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。
　　強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力，打造可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　公司積極承接處方藥外流、應(yīng)對(duì)雙通道政策工作的推進(jìn)。公司積極申請(qǐng)慢病、特病、雙通道、門診統(tǒng)籌藥店資質(zhì)，截至2023H1慢病門店561家、特病門店144家、雙通道資格門店129家、門診統(tǒng)籌藥房188家，以更好地服務(wù)患者、承接處方外流、助力業(yè)績(jī)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并購(gòu)整合不及預(yù)期，新店次新店盈利不及預(yù)期。