>> 方正證券-健之佳(605266)23Q1歸母凈利增長144%超預(yù)期，“雙利潤核心”驅(qū)動開啟全國化布局-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營收75.14億元（yoy+44%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.63億元（yoy+21%），扣非歸母凈利潤3.61億元（yoy+28%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到11.91億元（yoy+60%）。2023Q1實現(xiàn)營收21.67億元（yoy+49%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元（yoy+144%），扣非歸母凈利潤0.75億元（yoy+101%）。
點評：
1、擴張速度快帶動營收增長亮眼，23Q1歸母凈利潤增長144%2022年實現(xiàn)營收75.14億元（yoy+44%），歸母凈利潤為3.63億元（yoy+21%），綜合毛利率同比提升0.31個百分點（達(dá)36.14%）。收入端快速增長一方面系成熟門店增長穩(wěn)健，另一方面系門店擴張較快，2022年門店增長率達(dá)33%，同時新店及次新店占比達(dá)25%。2023Q1實現(xiàn)營收21.67億元（yoy+49%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元（yoy+144%），扣非歸母凈利潤0.75億元（yoy+101%）。2023Q1營收快速增長主要系門店快速擴張，2023Q1門店增長率為34%。而2023Q1扣非凈利潤增速亮眼主要系公司期間費用率下降明顯，2023Q1期間費用率同比下降2.64個百分點（達(dá)28.09%），這與公司控租降租相關(guān)，公司租金費用率持續(xù)下降。
2、唐人醫(yī)藥深度整合進(jìn)行時，“雙利潤核心”驅(qū)動全國化布局截至2023/3/31，公司總門店數(shù)達(dá)4192家，其中云南省布局2456家（占比為59%），川渝桂布局721家（占比為17%）。在門店擴張方面，2022年公司新開門店1042家，其中自建門店324家，收購門店718家。收購門店主要來自于唐人醫(yī)藥，這也標(biāo)志著公司正式步入河北、遼寧市場，而且公司門店覆蓋區(qū)域增至6個省市。從凈增門店的維度看，2022年公司凈增門店1011家，其中冀遼地區(qū)凈增門店677家（占比67%）。此外，公司持續(xù)深耕云南省市場，2022年公司新進(jìn)5個縣級市場，云南省覆蓋率提升至85%。在門店醫(yī)保資質(zhì)方面，2022年末公司有3605家門店取得各類“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格，占藥店總數(shù)95.80%，門店醫(yī)保覆蓋率同比提升11個百分點。在專業(yè)藥房布局方面，2022年末公司擁有慢病門店630家、特病門店98家、雙通道資格門店124家、門診統(tǒng)籌藥房62家。
3. “線上業(yè)務(wù)+專業(yè)化&多元化服務(wù)”增添業(yè)績驅(qū)動新動力2022年線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14億元（yoy+59%），營收占比達(dá)18.63%（同比提升1.85個百分點）。其中，B2C業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.32億元（yoy+50%），第三方O2O平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.47億元（yoy+115.46%），自營平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.21億元（yoy+33%）。2023Q1線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入4.8億元（yoy+63%），占總營收的比例為22.14%。其次，公司緊貼客戶需求提供專業(yè)化&多元化服務(wù)，不斷加強品牌塑造。公司為慢性病會員提供全面建檔服務(wù)，持續(xù)打造皮膚病、眼科、呼吸疾病、糖尿病等?？扑幏浚?022年末公司建立特病門店98家，慢病服務(wù)累計建檔150萬人，同比增長25%。針對年輕、城市化的客群，公司持續(xù)推動“之佳便利”建設(shè)，強化“健康+專業(yè)+便利”的經(jīng)營定位。2022年公司共計開展“健康之家社區(qū)行”活動23次，舉辦健康進(jìn)社區(qū)活動55場。2022年底公司活躍會員人數(shù)已突破2300萬（yoy+37%），會員回頭率達(dá)78%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別達(dá)到97.86億元、122.39億元、153.21億元，對應(yīng)同比增長30%、25%、25%；歸母凈利潤分別為4.5億元、5.68億元、7.18億元，同比增長分別為24%、26%、26%。對應(yīng)當(dāng)前股價的2023-2025年P(guān)E估值分別為18倍、14倍、11倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：零售藥房市場競爭加劇、門店擴張不及預(yù)期、并購整合不順利、商譽減值風(fēng)險。
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