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2023H1營(yíng)收和凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司披露2023年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.63億元，同比增加3.38%；歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增加2.99%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.88億元，同比增加3.71%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增加4.92%。公司業(yè)績(jī)整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　門(mén)診量逐步恢復(fù)，口腔業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張。2023年上半年口腔患者增加明顯，根據(jù)公司中報(bào)披露，上半年公司口腔醫(yī)療門(mén)診量達(dá)158萬(wàn)人次，同比增加11.4%，浙江省內(nèi)門(mén)診量為139.8萬(wàn)人次，同比增加11.8%，浙江省外門(mén)診量為18.7萬(wàn)人次，同比增加8.1%。2023年上半年，公司重點(diǎn)發(fā)展“蒲公英計(jì)劃”，加速杭州口腔醫(yī)院的分院建設(shè)，截至2023年6月，公司旗下共有74家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和2056名醫(yī)生，開(kāi)設(shè)牙椅2700余張。蒲公英分院目前大多仍處于成長(zhǎng)階段，隨著其盈利能力逐步爬坡，公司業(yè)績(jī)也有望加速釋放。
　　正畸業(yè)務(wù)短期承壓，種植業(yè)務(wù)有望迎來(lái)突破。（1）種植：2023上半年種植收入為2.29億元，同比增加2.7%，今年4月種植牙集采政策全面落地，下半年種植業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步釋放。（2）修復(fù)：收入為2.16億元，同比增加7.8%。（3）大綜合：收入為3.69億元，同比增加5.4%。（4）兒科：收入為2.43億元，同比增加1.0%，隨著暑期到來(lái)，兒科業(yè)務(wù)有望得以改善。（5）正畸：正畸業(yè)務(wù)收入為2.23億元，同比減少3.9%，該業(yè)務(wù)主要受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，患者消費(fèi)意愿下降明顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我國(guó)口腔市場(chǎng)滲透率依然較低，雖然公司業(yè)績(jī)短期承壓，但隨著種植牙集采的落地及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，同時(shí)考慮到公司分院和人才的充分準(zhǔn)備，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.97/8.55/10.77億元，維持公司合理價(jià)值為130.43元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E 60X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；集采政策風(fēng)險(xiǎn)