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公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)310萬(wàn)元-400萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)約108.42%-110.86%。公司圍繞熱管理、電磁屏蔽和輕量化領(lǐng)域提供綜合解決方案，在消費(fèi)電子、通信、新能源等領(lǐng)域深度布局，未來(lái)公司產(chǎn)品可能會(huì)應(yīng)用于液冷服務(wù)器、機(jī)器人等領(lǐng)域。公司產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)盈利能力修復(fù)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
　　▍事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年度收入約17.73億元，同比+3%，其中，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.73億元，對(duì)應(yīng)第二季度營(yíng)業(yè)收入約為10億元，環(huán)比增長(zhǎng)約29.37%；公司預(yù)計(jì)2023年半年度歸母凈利潤(rùn)310萬(wàn)元-400萬(wàn)元，同比+108.42%-110.86%，其中，第一季度歸母凈利潤(rùn)-2,512.40萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)第二季度歸母凈利潤(rùn)約2,822.40萬(wàn)元-2,912.40萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)約212.34%~215.92%。對(duì)此，點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍23Q2盈利修復(fù)，下半年有望環(huán)比提升。公司預(yù)計(jì)2023Q2收入約10億元，歸母凈利潤(rùn)中值為2867萬(wàn)元，凈利率約為2.9%。公司2023年Q1由于新能源汽車和消費(fèi)電子需求較弱，導(dǎo)致公司盈利能力較低，Q2隨著需求改善，毛利率和凈利率強(qiáng)勁修復(fù)，我們預(yù)計(jì)下半年新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)需求持續(xù)增加的背景下，公司收入和盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　▍汽車+儲(chǔ)能+光伏行業(yè)高速增長(zhǎng)助力公司二次騰飛。新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)均對(duì)電磁屏蔽材料、熱管理材料和輕量化零部件提出極高的需求。公司加大各項(xiàng)投入，在新能源汽車和儲(chǔ)能等領(lǐng)域積累了寧德時(shí)代、廣汽集團(tuán)、陽(yáng)光電源等客戶，2022年新能源業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到29%，在液冷板、復(fù)合材料（HP-RTM輕量化材料）蓋板、連接片、一體化壓鑄件和導(dǎo)熱膠等核心產(chǎn)品上均實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，未來(lái)隨著新能源行業(yè)的快速發(fā)展，公司有望在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　▍毛利率拐點(diǎn)已至，盈利能力有望逐步回升。過(guò)去兩年公司投入較大，疊加通信和消費(fèi)電子領(lǐng)域需求不及預(yù)期，公司盈利能力下滑。2022年隨著新能源行業(yè)產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)毛利率環(huán)比改善，2022Q1-4的毛利率分別為11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)公告，我們測(cè)算2023年Q2凈利率達(dá)到2.9%，下半年隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，以及收入規(guī)模提升，公司費(fèi)用率有望下降，總體盈利水平或?qū)⒅鸩交厣?br>　　▍公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，潛在領(lǐng)域包括液冷數(shù)據(jù)中心、機(jī)器人等。公司主要產(chǎn)品包括電磁屏蔽、散熱、輕量化等，廣泛應(yīng)用在消費(fèi)電子、新能源、通信等領(lǐng)域，由于對(duì)電磁屏蔽和散熱的需求，我們認(rèn)為未來(lái)可能應(yīng)用與液冷數(shù)據(jù)中心、機(jī)器人等領(lǐng)域，為公司持續(xù)增長(zhǎng)打開空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新能源行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；主要原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)失密和核心技術(shù)人員流失；經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023/24/25年收入預(yù)測(cè)為53.00/64.90/77.50億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.56/4.56/6.14億元?？紤]到公司2023年盈利能力仍在逐步修復(fù)，還未達(dá)到穩(wěn)態(tài)，因此，采用2024年估值。同時(shí)考慮到公司產(chǎn)品可望應(yīng)用于潛在的新領(lǐng)域，我們將可比公司調(diào)整為中石科技、文燦股份、銀輪股份、英維克，其2024年wind一致預(yù)期為23倍PE以及公司潛在的應(yīng)用領(lǐng)域（如液冷數(shù)據(jù)中心和機(jī)器人）未來(lái)具有較大的市場(chǎng)空間，給予公司2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。