>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：條款擾動再現(xiàn)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明，余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場仍舊在修復(fù)趨勢之中，不少個(gè)券創(chuàng)年內(nèi)新高，特別是前期回調(diào)的科技板塊也明顯回暖，市場賺錢效應(yīng)再次回歸。雖然指數(shù)層面看似震蕩，但個(gè)券層面甚至板塊層面的機(jī)會并不缺失，總體策略上我們保持積極的態(tài)度不變。當(dāng)前市場的條款擾動重新起勢，投資者也尤為關(guān)注，特別是對贖回條款的擔(dān)憂導(dǎo)致部分標(biāo)的在某一交易日快速壓縮估值，轉(zhuǎn)債跌幅明顯，進(jìn)而帶動正股調(diào)整。贖回條款擾動難以提前預(yù)估，市場投資者當(dāng)前普遍以謹(jǐn)慎態(tài)度對待，由于個(gè)券贖回條款給予的重置周期普遍較短，導(dǎo)致諸多高價(jià)標(biāo)的每個(gè)季度都面臨一次類似沖擊，在市場流動性偏弱的背景下對投資者十分不友好。我們建議一方面適當(dāng)規(guī)避高價(jià)高溢價(jià)率標(biāo)的，這類標(biāo)的的賠率較差，另一方面適當(dāng)做一些分散，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場可以相互“替代”的標(biāo)的不在少數(shù)，適當(dāng)分散可以規(guī)避單一個(gè)券單一時(shí)點(diǎn)價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)。但總體而言，我們認(rèn)為只要不過分集中，對于單一個(gè)券的贖回?cái)_動不用過于擔(dān)憂。當(dāng)前市場機(jī)會廣泛且波動提升，只要不是普遍“踩雷”，基于對市場偏積極的態(tài)度，我們認(rèn)為單一個(gè)券的波動可以由其余標(biāo)的對沖，建議投資者勿過多糾結(jié)在某一特定轉(zhuǎn)債上，把握市場總體機(jī)會仍更為重要。
▍轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于408.04點(diǎn)，周上漲0.43%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1742.15點(diǎn)，周上漲0.61%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1532.61點(diǎn)，周上漲0.60%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額673.27億元，日均環(huán)比下降11.24%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為132.07元，周下跌0.20%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為95.34元，周上漲0.65%。
▍條款擾動再現(xiàn)。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場小幅上漲，轉(zhuǎn)債市場成交額有所回升。
▍宏觀層面，6月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)良好，反映當(dāng)前穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開并發(fā)揮效力。短期來看，經(jīng)濟(jì)處于周期底部，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善。隨著業(yè)績預(yù)告窗口關(guān)閉，中報(bào)行情已進(jìn)入尾聲，7月下半月進(jìn)入關(guān)鍵政策驗(yàn)證期，重點(diǎn)聚焦產(chǎn)業(yè)政策。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的公用事業(yè)板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車零部件、機(jī)器人以及家電等；三是成長類的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥等方向；四是市場主題交易重燃，可以再次關(guān)注到中特估等相關(guān)方向。
▍當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場仍舊在修復(fù)趨勢之中，不少個(gè)券創(chuàng)年內(nèi)新高，特別是前期回調(diào)的科技板塊也明顯回暖，市場賺錢效應(yīng)再次回歸。雖然指數(shù)層面看似震蕩，但個(gè)券層面甚至板塊層面的機(jī)會并不缺失，總體策略上我們保持積極的態(tài)度不變。當(dāng)前市場的條款擾動重新起勢，投資者也尤為關(guān)注，特別是對贖回條款的擔(dān)憂導(dǎo)致部分標(biāo)的在某一交易日快速壓縮估值，轉(zhuǎn)債跌幅明顯，進(jìn)而帶動正股調(diào)整。贖回條款擾動難以提前預(yù)估，市場投資者當(dāng)前普遍以謹(jǐn)慎態(tài)度對待，由于個(gè)券贖回條款給予的重置周期普遍較短，導(dǎo)致諸多高價(jià)標(biāo)的每個(gè)季度都面臨一次類似沖擊，在市場流動性偏弱的背景下對投資者十分不友好。我們建議一方面適當(dāng)規(guī)避高價(jià)高溢價(jià)率標(biāo)的，這類標(biāo)的的賠率較差，另一方面適當(dāng)做一些分散，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場可以相互“替代”的標(biāo)的不在少數(shù)，適當(dāng)分散可以規(guī)避單一個(gè)券單一時(shí)點(diǎn)價(jià)格的波動風(fēng)險(xiǎn)。但總體而言，我們認(rèn)為只要不過分集中，對于單一個(gè)券的贖回?cái)_動不用過于擔(dān)憂。當(dāng)前市場機(jī)會廣泛且波動提升，只要不是普遍“踩雷”，基于對市場偏積極的態(tài)度，我們認(rèn)為單一個(gè)券的波動可以由其余標(biāo)的對沖，建議投資者勿過多糾結(jié)在某一特定轉(zhuǎn)債上，把握市場總體機(jī)會仍更為重要。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)2、精測轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：中銀轉(zhuǎn)債、長久轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、晶能轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動，正股股價(jià)超預(yù)期波動。
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