>> 銀河證券-中國中車(601766)新產(chǎn)業(yè)帶動上半年增長，軌交龍頭優(yōu)勢依舊保持-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,范想想 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為873.03億元，同比增長7.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤34.60億元，同比增長10.53%；第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為549.25億元，同比增長8.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.45億元，同比下滑2.27%。
整體經(jīng)營發(fā)展持續(xù)穩(wěn)健，鐵路裝備和新產(chǎn)業(yè)驅(qū)動增長。2023年上半年，公司營業(yè)收入的增長主要依托鐵路裝備業(yè)務(wù)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。公司在鐵路裝備業(yè)務(wù)中實現(xiàn)營業(yè)收入285.63億元（+13.99%），主要由動車組業(yè)務(wù)收入帶動增長，其中機車業(yè)務(wù)收入94.80億元，客車業(yè)務(wù)收入12.63億元，動車組業(yè)務(wù)收入137.33億元，貨車業(yè)務(wù)收入40.87億元。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入190.52億元（-12.65%），主要由于城軌車輛收入下降拖累，上半年城市軌道車輛收入149.30億元。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入368.48億元（+21.03%），主要系儲能設(shè)備和通用零部件收入增加驅(qū)動增長。報告期內(nèi)，公司新簽訂單仍保持較高水平，達(dá)到1357億元，其中新簽海外訂單308億元，我們認(rèn)為公司深耕鐵路裝備，仍將在行業(yè)新業(yè)態(tài)競爭中保持市場領(lǐng)先地位。
鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模向好，軌交行業(yè)景氣度漸維持高位。從軌交行業(yè)的運行情況來看，2023年上半年的客運貨運周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，以及鐵路固定資產(chǎn)投資均有較好的表現(xiàn)。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，上半年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額累計達(dá)3049億元，同比增長6.9%；同期旅客發(fā)總量累計達(dá)17.7億人，同比增長124.9%；旅客周轉(zhuǎn)量累計達(dá)6815.72億人公里，同比增長126.4%。累計貨運總發(fā)送量以及累計貨運總周轉(zhuǎn)量也較上年同期增長。從各統(tǒng)計口徑看，我國軌交行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，在二季度持續(xù)保持高位，且有望隨著出行流動的活躍得以持續(xù)。公司作為全球規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全、技術(shù)一流的軌交裝備供應(yīng)商，有望受益于行業(yè)整體景氣度提升，全年業(yè)績正增長，并長期穩(wěn)定發(fā)展。
跟隨現(xiàn)代綜合交通運輸體系建設(shè)，全面開創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展新格局。隨著擴大內(nèi)需戰(zhàn)略逐步實施，現(xiàn)代綜合交通運輸體系建設(shè)加快，軌道交通需求逐步多樣化。同時，“雙碳”目標(biāo)的提出也為軌道交通等綠色交通和能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展開辟了新空間，公司作為軌交龍頭，將充分展現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的核心競爭力跟隨現(xiàn)代綜合交通運輸體系建設(shè)而蓬勃發(fā)展。在后市場方面，公司也持續(xù)深化與國鐵集團(tuán)等重點客戶的戰(zhàn)略合作，主動融入國鐵修程修制改革，充分發(fā)揮造、修、服務(wù)一體化優(yōu)勢，深耕檢修服務(wù)后市場，加快鐵路裝備產(chǎn)品全壽命周期服務(wù)能力完善和提升。
投資建議：考慮到公司在軌交裝備行業(yè)的領(lǐng)先地位、目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，公司以“制造+服務(wù)”和系統(tǒng)解決方案提供商為目標(biāo)，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，我們預(yù)計2023-2025年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤125.40/137.00/150.00億元，對應(yīng)2023-2025年eps為0.44/0.48/0.52元/股，對應(yīng)PE為13.59/12.44/11.37倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期風(fēng)險，國際化拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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