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神火股份發(fā)布2023年半年報(bào)公告：2023年上半年?duì)I業(yè)收入
　　為191.09億元，同比-11.72%；歸母凈利潤(rùn)為27.39億元，
　　同比-39.59%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為27.42億
　　元，同比-39.60%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌煤鋁實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)穩(wěn)中求進(jìn)
　　公司2023H1業(yè)績(jī)短期承壓的主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)煤炭、電解鋁價(jià)格大幅下降及子公司云南神火限產(chǎn)等因素影響。
　　2023H1公司主要產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，較好完成上半年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但業(yè)績(jī)受市場(chǎng)價(jià)格下跌拖累。
　　煤炭產(chǎn)銷同比提升，價(jià)格下跌影響毛利。量：2023H1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量379.9萬噸，同比+20.61%，實(shí)現(xiàn)銷量387.79萬噸，同比+24.60%。價(jià)格：2023H1實(shí)現(xiàn)煤炭單噸售價(jià)1141.44元，同比-28.61%，單噸成本573元，同比-15.98%，上半年煤價(jià)回調(diào)為煤炭毛利下滑主因。毛利：2023H1煤炭整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利22.06億元，同比-22.73%，毛利率49.84%，同比7.54pct。
　　云南限產(chǎn)影響電解鋁產(chǎn)量，價(jià)格下跌壓縮盈利空間。
　　量：2023H1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量72.68萬噸，同比-5.98%，實(shí)現(xiàn)銷量73.23萬噸，同比-4.77%，云南限產(chǎn)問題致公司產(chǎn)量小幅下降，待限產(chǎn)負(fù)荷解除下半年產(chǎn)量有望回升。價(jià)格：2023H1實(shí)現(xiàn)鋁錠單噸售價(jià)16586元，同比-11.95%，單位成本12764元/噸，同比-1.06%，鋁價(jià)下跌構(gòu)成H1毛利同比下滑主因。毛利：2023H1電解鋁整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利27.99億元，同比38.68%，毛利率23.04%，同比-8.47pct，電解鋁成本基本持平，價(jià)格下跌導(dǎo)致盈利空間縮窄。
　　▌煤炭資源儲(chǔ)量豐富，梁北煤礦技改提供新增量積極推進(jìn)平頂山礦區(qū)梁北煤礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)。公司擁有煤炭采掘相關(guān)完整的生產(chǎn)與配套體系，主要煤種為無煙煤、瘦煤及貧煤，2023H1煤炭產(chǎn)量為河南省第四。截至2023年6月30日，公司煤炭保有儲(chǔ)量13.12億噸，可采儲(chǔ)量6.08億噸，核定產(chǎn)能855萬噸。公司大力推進(jìn)平頂山礦區(qū)梁北選煤廠改擴(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后煤炭產(chǎn)能將由90萬噸提升至240萬噸。
　　▌二期電池鋁箔將帶料調(diào)試，鋁加工持續(xù)發(fā)力
　　積極推進(jìn)神隆寶鼎二期6萬噸電池鋁箔與云南新材料11萬噸水電鋁箔項(xiàng)目，合計(jì)將形成25萬噸鋁箔產(chǎn)能。公司
　　2023H1實(shí)現(xiàn)鋁箔產(chǎn)量4.2萬噸，同比+7.14%，實(shí)現(xiàn)銷量3.85萬噸，同比-1.79%，鋁箔產(chǎn)量提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。當(dāng)
　　前鋁加工板塊雙零鋁箔產(chǎn)能8萬噸，其中上海鋁箔2.5萬噸，為食品醫(yī)藥包裝箔，神隆寶鼎5.5萬噸中2/3為食品醫(yī)藥包裝箔，1/3為電池鋁箔。
　　神隆寶鼎二期6萬噸電池鋁箔項(xiàng)目推進(jìn)順利，首臺(tái)軋機(jī)已開始安裝，預(yù)計(jì)9月份開始帶料調(diào)試，2024年2月份8臺(tái)軋機(jī)將全部完成調(diào)試，隨二期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，一期產(chǎn)能隨時(shí)
　　具備轉(zhuǎn)產(chǎn)條件；云南新材料11萬噸具備綠電優(yōu)勢(shì)的水電鋁箔處于項(xiàng)目前期。隨高端雙零鋁箔與電池箔新增產(chǎn)能的逐步釋
　　放，公司高附加值產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，盈利能力將持續(xù)優(yōu)化。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)預(yù)測(cè)公司2023-2025年主營(yíng)收入分別為403.30、413.20、425.26億元，歸母凈利潤(rùn)分別為61.60、67.34、74.17億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.5、5.0、4.5倍。由于2023年上半年鋁價(jià)及煤炭?jī)r(jià)格不同程度回調(diào)，以及電解鋁產(chǎn)能限產(chǎn)等因素影響，上半年公司業(yè)績(jī)受損因此我們下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)。但是下半年限產(chǎn)有望解除，以及經(jīng)濟(jì)政策托底或?qū)⒅武X價(jià)，下半年公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)，因此維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示1）電解鋁限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；2）煤炭與電解鋁等主要產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn)；3）公司煤炭新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；4）公司鋁箔新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。