>> 浙商證券-金融工程專題-指數(shù)增強產(chǎn)品：回撤結(jié)束了嗎？-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
指增基金在2023年7月末至8月初的超額回撤主要是由外部沖擊和所受的約束導(dǎo)致。外部沖擊導(dǎo)致因子收益率波動加大，部分因子出現(xiàn)收益率反向波動，造成超額收益回撤。此外，由于指增基金面臨目標約束和倉位約束，指增產(chǎn)品對基準指數(shù)的因子暴露小于1，在基準指數(shù)上漲行情中容易跑輸。
然而，超額回撤行情是階段性的。指增產(chǎn)品的歷史業(yè)績展示出了穩(wěn)定獲取超額收益的能力。該類產(chǎn)品作為跟蹤指數(shù)并增強收益的工具，具有配置價值。
外部沖擊導(dǎo)致因子收益率波動
7月24日中央政治局會議召開，與此同時是財報披露季。政策的預(yù)期差以及財務(wù)信息的影響導(dǎo)致因子收益率波動加大，部分因子出現(xiàn)反向波動，造成指數(shù)基金超額收益集體回撤。
指數(shù)基金面臨目標約束和倉位約束
指增產(chǎn)品的目標是相對基準增強收益，因此必然要在市場因子以外的其它因子有一定的暴露。此外，指增產(chǎn)品需要保留一定比例的現(xiàn)金倉位，以應(yīng)對投資者的贖回需求。因此，指增產(chǎn)品無法滿倉跟蹤其基準指數(shù)。這兩個約束可能導(dǎo)致指增產(chǎn)品在市場因子上的暴露小于1。在指數(shù)上漲行情中，市場因子所貢獻的超額收益為負值。
指增產(chǎn)品具備配置價值
2023年7月下旬至8月初的量化指增產(chǎn)品超額回撤行情是階段性的。統(tǒng)計近3年數(shù)據(jù)，89.54%的公募指增產(chǎn)品能對基準產(chǎn)生正向超額收益。公募指增產(chǎn)品用于跟蹤指數(shù)并增強收益，有配置價值。
風險提示
文中所用歷史數(shù)據(jù)不能預(yù)示未來，僅供參考。
模型測算風險：因子模型基于歷史數(shù)據(jù)進行測算，且受超參數(shù)影響，僅供參考。
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