>> 申萬(wàn)宏源-科銳國(guó)際(300662)毛利率環(huán)比改善，數(shù)字化賦能新增長(zhǎng)曲線-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，1）23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.54億元，同比增長(zhǎng)7.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比減少25.87%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.71億元，同比減少37.25%。2）23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.61億元，同比增長(zhǎng)6.60%，實(shí)現(xiàn)歸母/歸母扣非凈利潤(rùn)0.64/0.45億元，同比減少18.38%/29.82%。
傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，積極推進(jìn)海外布局完善國(guó)際化業(yè)務(wù)解決方案。根據(jù)公司公告，23H1國(guó)內(nèi)人力資源市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，線下主營(yíng)服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外靈活用工與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別增長(zhǎng)12.95%和49.88%，招聘業(yè)務(wù)在市場(chǎng)招聘需求影響下同比略有下降。線上線下協(xié)同發(fā)展為公司帶來(lái)新客戶(hù)群，23H1產(chǎn)生服務(wù)費(fèi)收入客戶(hù)數(shù)量達(dá)4457家，國(guó)內(nèi)客戶(hù)中民營(yíng)企業(yè)占比不斷增加達(dá)62.75%。此外靈工業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，23H1累計(jì)派出20.44萬(wàn)人次，季度末外包員工3.27萬(wàn)人。公司將技術(shù)研發(fā)類(lèi)崗位作為23年重點(diǎn)布局方向，結(jié)構(gòu)調(diào)整增長(zhǎng)明顯，時(shí)點(diǎn)在職人數(shù)占比57.73%。海外分支業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，23H1海外業(yè)務(wù)營(yíng)收12.36億元，占總營(yíng)業(yè)收入的26.00%，同比增長(zhǎng)14.47%，伴隨著海外資源配置與產(chǎn)品布局的逐步優(yōu)化，公司海外業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，全球化業(yè)務(wù)將快速發(fā)展。
二季度綜合毛利率環(huán)比改善，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)費(fèi)用管控向好。根據(jù)公司公告，23H1公司綜合毛利率為7.6%，同比下滑2.3pct。23Q2公司綜合毛利率為8.1%，環(huán)比提高0.9pct。分業(yè)務(wù)看，23H1中高端人才訪尋/招聘流程外包/靈活用工/技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為29.1%/16.2%/6.2%/26.8%，同比-8.3/-13.2/-0.9/+9.3pct。23H1公司期間費(fèi)用率為5.4%，同比下降0.4pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.3/+0.1/-0.2/+0.03pct，其中研發(fā)投入提升主因公司持續(xù)開(kāi)展信息化建設(shè)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，管理費(fèi)用率提升主因人工成本、房租等費(fèi)用增加，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降主因市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)投入減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因匯兌收益增加。綜合影響下，23H1公司歸母凈利率同比下滑0.9pct至2.0%，主因公司毛利率下滑以及短期技術(shù)投入增加，長(zhǎng)期看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升盈利能力。
推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)促進(jìn)線上線下服務(wù)協(xié)同，多元化策略拓展客戶(hù)群體。公司在夯實(shí)大客戶(hù)的基礎(chǔ)上通過(guò)技術(shù)產(chǎn)品廣泛鏈接區(qū)域長(zhǎng)尾客戶(hù)，縱向通過(guò)“技術(shù)+平臺(tái)+服務(wù)”的生態(tài)聚合行業(yè)伙伴，深度撮合多場(chǎng)景人力資源服務(wù)。根據(jù)公司公告，23年上半年公司技術(shù)產(chǎn)品及信息化費(fèi)用等技術(shù)總投入共計(jì)1.04億元，同比增長(zhǎng)30.80%，其中42.50%用于內(nèi)部信息化建設(shè)，57.50%投入數(shù)字化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與升級(jí)。技術(shù)不斷加持生態(tài)布局，促進(jìn)線上產(chǎn)品與線下服務(wù)協(xié)調(diào)，23H1公司用戶(hù)活躍度持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)線上平臺(tái)鏈接客戶(hù)達(dá)30700余家，同比增長(zhǎng)47.25%；運(yùn)營(yíng)招聘崗位175800余個(gè)，同比增長(zhǎng)131.36%；鏈接生態(tài)合作伙伴達(dá)11600余家，同比增長(zhǎng)42.32%。線上線下服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)初步體現(xiàn)，線上產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始增長(zhǎng)，未來(lái)將成為公司收入增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)短期出現(xiàn)波動(dòng)，看好后續(xù)季度逐季改善，全年業(yè)績(jī)恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高狀態(tài)，看好宏觀經(jīng)濟(jì)向好公司業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)?？紤]勞動(dòng)市場(chǎng)尚處溫和復(fù)蘇階段，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.45/1.89/2.38元（原值1.79/2.36/3.01元），對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為23/17/14倍。選取人服公司外服控股和同道獵聘作為可比公司，參考可比公司23年一致預(yù)期平均估值27xPE，我們給予公司23年27x PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人才流失與培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)。
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