>> 國海證券-科銳國際(300662)2023年中報點(diǎn)評：基本面底部或至，業(yè)績邊際向上可期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
8.24科銳國際發(fā)布2023年半年報：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收47.54億元/+7.9%、歸母凈利潤0.98億元/-25.9%、扣非歸母凈利潤0.71億元/-37.2%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營收23.61億元/+6.6%、歸母凈利潤0.64億元/-18.4%、扣非歸母凈利潤0.45億元/-29.7%。
投資要點(diǎn):
招聘類業(yè)務(wù)景氣承壓，靈工韌性更強(qiáng)。2023H1招聘類業(yè)務(wù)需求持續(xù)低迷。分業(yè)務(wù)看：1）靈活用工：實(shí)現(xiàn)營收43.34億元/+12.9%；截至2023H1，靈工在管人數(shù)環(huán)比Q1凈增約1179人，相較2022年底在管人數(shù)持平（均為32700+人）；崗位結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)研發(fā)類崗位占比提升至57.73%。2）獵頭：實(shí)現(xiàn)營收2.35億元/-38.5%，中高端招聘需求更為疲弱。3）RPO：實(shí)現(xiàn)營收0.34億元/-47%。4）新技術(shù)服務(wù)：實(shí)現(xiàn)營收0.23億元/+49.9%。
海外業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢與國內(nèi)相近，利潤貢獻(xiàn)同比降低。2023H1 Investigo實(shí)現(xiàn)營收12億元/+15.7%，營收占比約25.2%/同比+1.7pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.35億元/-42%，權(quán)益凈利潤（公司持股62.5%）0.22億元，占公司總歸母凈利潤比例約22.5%/同比降低6.2pct。
2023Q2毛利率環(huán)比回升，RPO、新技術(shù)業(yè)務(wù)毛利率或先行修復(fù)。2023H1整體毛利率7.6%，分業(yè)務(wù)看：靈工/獵頭毛利率分別為6.2%/29.1%，環(huán)比2022H2仍舊承壓，RPO/新技術(shù)服務(wù)毛利率分別為16.2%/26.8%，環(huán)比2022H2提升1.6%/10.9%。細(xì)拆Q2，整體毛利率達(dá)8.1%/環(huán)比提升0.9pct，毛利率回升趨勢已現(xiàn)。
國際化布局推進(jìn)+技術(shù)投入加碼，共同賦能長線成長。公司積極推進(jìn)海外布局，截至2023H1已在中國香港地區(qū)、英國、美國、荷蘭、馬來西亞、新加坡等地設(shè)立7家分支機(jī)構(gòu)，在大健康、高科技、戰(zhàn)略與變革、金融與財務(wù)等領(lǐng)域與國內(nèi)業(yè)務(wù)線協(xié)同。此外，公司亦加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2023H1技術(shù)總投入1.04億元/+30.8%，其中約57.50%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級。未來伴隨多種技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品逐漸放量，有望培育公司多元新業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測和投資評級。謹(jǐn)慎預(yù)期下，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收104.21/131.18/165.06億元，同比4.62%/25.88%/25.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75/3.74/4.63億元，同比-5.24%/+35.72%/+23.85%，對應(yīng)動態(tài)PE：23/17/14x，我們?nèi)钥春媒衲晗掳肽昙懊髂臧殡S經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)轉(zhuǎn)好，企業(yè)用人需求釋放，靈工、招聘景氣度有望回升，主業(yè)恢復(fù)高增；科技賦能下多元新業(yè)績增長點(diǎn)有望逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：管理邊界和瓶頸風(fēng)險；墊資引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險；大客戶業(yè)務(wù)波動風(fēng)險；獵頭顧問人才流失風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險。
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