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8月24日，科銳國際發(fā)布23年中報，Q2實現(xiàn)營收23.6億元/+6.6%，毛利率8.1%/-1.9pct；凈利潤0.43億元/-40.9%，歸母凈利潤0.64億元/-18.5%，扣非歸母凈利潤0.45億元/-29.8%。長期來看，公司靈活用工業(yè)務依舊保持較強韌性，新技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)孵化，國際化布局持續(xù)加深，長期增長前景依舊值得期待，維持“強烈推薦”評級。
　　Q2經(jīng)營業(yè)績短期承壓，海外市場穩(wěn)健復蘇。公司23Q2實現(xiàn)營收23.6億元/+6.6%；凈利潤0.43億元/-40.9%，歸母凈利潤0.64億元/-18.5%，扣非歸母凈利潤0.45億元/-29.8%。受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及招聘市場需求恢復平緩影響，公司Q2業(yè)績整體短期承壓，隨著宏觀經(jīng)濟修復后續(xù)季度有望邊際改善。細分來看，23H1公司大陸/中國香港及海外市場分別實現(xiàn)營收35.2/12.4億元，分別同比增長5.74%/14.47%，海外市場穩(wěn)健恢復。
　　靈活用工外包員工人數(shù)小幅增長，技術(shù)研發(fā)崗位占比持續(xù)提升。報告期內(nèi)，公司靈活用工業(yè)務累計派出20.4萬人次/+14.4%，截至報告期末，公司在冊靈活用工業(yè)務崗位外包員工數(shù)量3.27萬人/+3.2%（同比），較Q1環(huán)比增加1179人（+3.7%），其中技術(shù)研發(fā)類外包崗位占比達57.7%,占比持續(xù)提升。
　　受招聘市場需求恢復平緩影響毛利率略有下滑，期間費用率維持穩(wěn)定。公司23Q2毛利率為8.1%/-1.9pct，主要系招聘市場需求恢復緩慢影響公司高毛利率相關(guān)的獵頭及RPO業(yè)務恢復所致，其中23H1公司靈活用工/中高端人才尋訪/RPO業(yè)務的毛利率分別為6.2%/29.1%/16.2%,分別同比變動-0.9%/-8.3%/-13.2%。Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.1%/2.6%/0.4%/-0.0%，同比變動-0.2pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.1pct。公司23Q2歸母凈利潤率為3.5%/-0.1pct，受毛利率下滑影響盈利能力短期承壓。
　　投資建議：23年以來國內(nèi)企業(yè)招聘需求恢復平緩，靈活用工行業(yè)景氣度處于階段性低點，隨著后續(xù)宏觀經(jīng)濟向好，市場情緒修復有望推動招聘類業(yè)務毛利率邊際改善。展望未來，公司靈活用工業(yè)務依舊保持較強韌性，新技術(shù)產(chǎn)品持續(xù)孵化，國際化布局持續(xù)加深，相較于同業(yè)競爭優(yōu)勢依舊穩(wěn)固，依舊看好公司長期增長前景。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.8/3.8/5.0億元，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加??；靈活用工業(yè)務增速不達預期；企業(yè)招聘需求下滑。