>> 招商證券-太陽紙業(yè)(002078)深化“林漿一體化”布局，中長期盈利有望復(fù)蘇-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入193.42億元，同比-2.58%，歸母凈利潤12.51億元，同比-24.59%。其中，公司單Q2實現(xiàn)營收95.37億元，同比-6.39%，歸母凈利潤6.86億元，同比-30.34%。公司業(yè)績短期承壓，隨著公司產(chǎn)品需求回暖，原材料成本的下探以及林漿一體化布局的推進，公司業(yè)績有望提升，公司盈利能力將有所改善。
文化、生活用紙盈利增長，溶解漿成本下降顯著。23H1公司非涂布文化用紙收入達65.42億元，同比+30.87%，公司積極開發(fā)差異化產(chǎn)品，差異化產(chǎn)品同比+50%。生活用紙方面，23H1收入達9.01億元，同比+28.89%，公司充分利用竹漿優(yōu)勢，開發(fā)出大方抽等多種差異化產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。溶解漿方面，23H1成本同比-21.52%，公司調(diào)整山東部分產(chǎn)線并遷至成本低價的北海，以及一系列技術(shù)升級，推動成本節(jié)降，效果顯著。
三大基地全面協(xié)同發(fā)展，“林漿一體化”布局深化。上半年，廣西基地南寧園區(qū)順利完成PM1特種文化紙機的技改工程并進入試產(chǎn)階段，同時，100萬噸高檔包裝紙產(chǎn)線和50萬噸本色化學木漿產(chǎn)線于23Q3試產(chǎn)。此外，公司將逐步擴大在老撾的林地建設(shè)面積，短期內(nèi)計劃每年新增1萬公頃種植面積，老撾基地已經(jīng)形成150萬噸的漿、紙年生產(chǎn)能力。三大基地全面協(xié)同發(fā)展，穩(wěn)步深化“林漿紙一體化”布局。
加大創(chuàng)新研發(fā)力度，搭建上下游數(shù)字化平臺。2023H1公司研發(fā)費用達4.97億元，同比增加+17.98%。其中，公司單Q2研發(fā)費用達2.82億元，同比+19.15%，公司搭建關(guān)鍵技術(shù)、差異化產(chǎn)品、實用型技術(shù)三層研發(fā)體系，打造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新鏈，提升公司的核心競爭力。同時，公司積極推進實施數(shù)智賦能戰(zhàn)略，逐步建立和上下游伙伴的全要素數(shù)字化平臺，使用先進的數(shù)字化工具，提升企業(yè)生產(chǎn)率，更精準滿足客戶需求。
維持“強烈推薦”投資評級。公司作為造紙行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，積極開發(fā)差異化產(chǎn)品，深化布局“林漿一體化”，成本控制能力不斷增強，中長期盈利情況有望復(fù)蘇。預(yù)計23-25年歸母凈利30.14億元、35.24億元和41.86億元，分別同比+7%、+17%和+19%，對應(yīng)23年P(guān)E 10.5x。
風險提示：市場競爭日益加劇、原材料價格波動、匯率波動風險。
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