>> 光大證券-新奧股份(600803)2023年半年報點評：直銷氣量價齊升、零售氣價差修復，23H1核心利潤穩(wěn)步增長-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪，蔡嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入672億元，同比-8%；實現(xiàn)歸母凈利潤22億元，同比+30%。2023Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入328億元，同比-13%，環(huán)比-4%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比-11%，環(huán)比-49%。
點評：
天然氣需求復蘇，直銷氣量價齊升，零售氣價差修復銷量下滑：23H1國內(nèi)天然氣市場復蘇，全國天然氣消費量達1949億方，同比+6.7%。23H1公司實現(xiàn)天然氣總銷售量180.6億方，同比-4.1%。其中零售氣、批發(fā)氣、直銷氣銷售量分別為121.6億方、36.7億方、22.4億方，同比分別-6.9%、-2.8%、+11.7%；23年H1零售氣、直銷氣價差分別為0.52元/方，0.73元/方，同比分別+4%，+109%。其中，23H1直銷氣核心利潤達17億元，同比+224.1%。公司合理統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個資源池，實現(xiàn)供需智能匹配，穩(wěn)定合理價差，實現(xiàn)直銷氣利潤的快速增長。
舟山LNG三期穩(wěn)步推進，公司業(yè)績未來可期：公司舟山LNG項目一期于2018年10月投產(chǎn)，二期項目于2021年6月投產(chǎn)，總設(shè)計處理能力達500萬噸/年，實際處理能力達750萬噸/年，管道輸配能力達80億方/年。三期項目已于2022年10月開工建設(shè)，新增設(shè)計處理能力350萬噸/年，建成投產(chǎn)后舟山LNG接收站實際處理能力累積可達1000萬噸/年，預計2025年7月建設(shè)完成。公司以舟山為支點，靈活使用國網(wǎng)窗口，已簽約國網(wǎng)4個接收站及2022-2027年使用協(xié)議。23H1推進船貨資源進國內(nèi)，舟山處理量達89萬噸，并使用3個國網(wǎng)窗口。
舟山三期投產(chǎn)后，公司將進一步拓寬成長空間。
統(tǒng)籌布局優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，長協(xié)增儲為天然氣業(yè)務規(guī)模增長提供資源支撐：截至23H1，公司與美國切爾尼公司新簽約長協(xié)180萬噸/年，NextDecade200萬噸長協(xié)做出最終投資決策合同生效，雪佛龍、道達爾長約已確定未來5年價格，并與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設(shè)施利用合作協(xié)議。公司目前天然氣長協(xié)資源累計超1000萬噸/年，長協(xié)資源的獲取增加公司自主資源，資源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，支撐天然氣業(yè)務規(guī)模的增長。
盈利預測、估值與評級：天然氣需求復蘇，公司直銷氣業(yè)務量價齊升，盈利能力顯著增強，因此我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年公司凈利潤分別為67.88（上調(diào)22%）/77.08（上調(diào)20%）/89.53億元，折合EPS分別為2.19/2.49/2.89元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動影響毛利的風險；天然氣需求不及預期或下降的風險。
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