>> 廣發(fā)證券-澤璟制藥(688266)業(yè)績高增，看好重磅新藥上市后放量-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李安飛 |
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公司發(fā)布2023年半年報：公司上半年實現(xiàn)營收2.20億元(yoy
+108.66%)，歸母凈利潤-1.14億元(同比減虧1.33億元)。單Q2收入1.12億元(yoy +81.30%)，歸母凈利潤-0.57億元(同比減虧0.71億元)。
公司持續(xù)推進多納非尼片進入醫(yī)院和雙通道藥房，商業(yè)化進展順利推動業(yè)績高速增長。費用端，上半年銷售費用為1.18億元(yoy +29.58%)，費用率同比下降32.7pct；管理費用0.06億元(yoy -84.51%)。
聚焦腫瘤、出血、免疫等領(lǐng)域，持續(xù)推進在研管線。公司上半年研發(fā)費用為2.20億元，同比略有減少。公司擁有小分子和大分子兩個自主研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化平臺，具備完整的新藥研發(fā)能力，在研管線品種豐富且具有差異化競爭優(yōu)勢。公司16個主要在研管線，上半年有ZG0895、ZG2001等多款新藥進入臨床階段。除多納非尼片已獲批上市外，公司目前有3款新藥處于上市申請或臨床III期階段，9款新藥處于臨床I期或II期，3款新藥處于臨床前階段，新藥管線梯隊逐步形成。
多個核心產(chǎn)品接近商業(yè)化，上市后放量可期。（1）JAK抑制劑杰克替尼片骨髓纖維化適應癥2022年10月報產(chǎn)，重癥斑禿、中重度特應性皮炎等多個適應癥在研。（2）重組人凝血酶具有高效止血、安全性好等特點，2022年5月報產(chǎn)，目前已進入綜合審評階段。（3）注射用重組人促甲狀腺激素正開展甲狀腺癌輔助診斷和輔助治療2項III期臨床。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年營收分別為5.97、13.18、22.73億元。鑒于公司多個核心產(chǎn)品處于上市初期或注冊研究階段，我們采取risk-adjusted DCF的方法對公司進行估值，得到公司合理價值為59.59元/股，維持“買入”評級。
風險提示。醫(yī)保談判降價超預期，在研管線開發(fā)進程不及預期，新藥審批進度不及預期，新藥上市后商業(yè)化放量不及預期。
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