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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.77億元，同比下滑20.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下滑28.01%。其中，2023Q2單季營(yíng)業(yè)收入為5.59億元，同比下滑18.10%；歸母凈利潤(rùn)為0.82億元，同比下滑9.85%。
　　海外整體承壓，內(nèi)銷(xiāo)拓客戶(hù)卓有成效。分產(chǎn)品看：受歐美去庫(kù)存及需求下滑影響，2023H1公司無(wú)線(xiàn)/有線(xiàn)吸塵器分別實(shí)現(xiàn)收入5.15/2.51億元，同比-28.63%/-38.07%。此外，公司投資羲和未來(lái)成果顯現(xiàn)，2023H1公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.54億元，占總收入比近6%。分地區(qū)看：外銷(xiāo)有所承壓，境內(nèi)收入增長(zhǎng)明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客戶(hù)，2023H1外銷(xiāo)/內(nèi)銷(xiāo)收入分別為7.14/2.61億元，同比-30.20%/+25.82%。此外，公司商用美容儀、寵物理毛器、戶(hù)外工具無(wú)線(xiàn)吹葉機(jī)、布藝清洗機(jī)均已量產(chǎn)，有望在下半年開(kāi)拓第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　費(fèi)率端保持平穩(wěn)，毛利水平有所回升。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛利率分別為18.36%/19.44%，同比-0.94pct/+0.76pct，公司毛利率穩(wěn)定系客戶(hù)議價(jià)等因素共同作用。2）費(fèi)率端：公司2023H1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.47%/3.91%/3.53%/-2.69%，同比分別-0.02pct/+0.52pct/+0.04pct/-0.48pct，支出較為穩(wěn)定。3）凈利率：綜合毛利率及費(fèi)率端變化，公司2023H1/2023Q2凈利率分別同比-1.11pct/+1.32pct至11.08%/14.79%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.61/4.01/4.52億元，同增3.9%/11.2%/12.8%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。