>> 國盛證券-珠江啤酒(002461)高端化持續(xù)推進，產(chǎn)品盈利改善亮眼-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。23H1公司實現(xiàn)營收27.7億元，同比+14.0%，歸母凈利潤3.7億元，同比+16.7%；23Q2公司實現(xiàn)營收17.4億元，同比+11.4%，歸母凈利潤2.8億元，同比+15.1%。業(yè)績處于預(yù)報中上限。
高端化持續(xù)推進，97純生延續(xù)高增。23Q2銷量同比+5.2%至42.7萬千升，分產(chǎn)品來看，23H1公司高檔/中檔/大眾化產(chǎn)品營收分別同比+22.0%/2.2%/12.9%至17.4/7.5/1.7億元，高檔產(chǎn)品占比同比+3.7pct至65.5%，其中23H1公司97純生銷量同比+36.5%至14.1萬千升，占比提升至20.4%，帶動23H1/23Q2公司噸酒價同比+6.1%/5.9%至4026/4069元/千升，高端化持續(xù)推進。
成本壓力趨緩，盈利能力進一步提升。23Q2公司噸成本同比-0.9%至2106元/千升，23Q2噸成本增速同比轉(zhuǎn)負，好于23Q1同比+5.8%的表現(xiàn)，23H1公司高檔產(chǎn)品占比不斷提升的情況下，高檔產(chǎn)品毛利率亦同比+2.5pct至50.3%，帶動23Q2毛利率同比+3.5pct至48.2%。費用率角度來看，23Q2銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.9/0.1/0.7pct至13.3%/5.9%/-2.8%，同時23Q2資產(chǎn)減值損失由去年同期的649萬增加至3.0億元，占營收比同比+1.3pct至-1.8%，而23H1資產(chǎn)減值損失占營收比同比僅提升0.1pc，預(yù)計主要系季度確認節(jié)奏問題所致，帶動23Q2單季度公司歸母凈利率同比+0.5pct至16.1%。
消費場景逐漸復蘇，看好高端化趨勢。2022年外部環(huán)境擾動與成本壓力給公司造成了較大經(jīng)營壓力，2023年公司堅持推動97純生鋪貨動銷、高端化勢頭不減，消費場景恢復持續(xù)貢獻動銷，珠江啤酒作為盈利能力高、區(qū)域率穩(wěn)定的區(qū)域龍頭啤酒企業(yè)，我們看好公司未來高端化疊加成本下行趨勢下的盈利彈性，期待97純生等產(chǎn)品進一步釋放產(chǎn)品盈利能力。
投資建議：維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.1/57.6/60.4億元，分別同比+9.8%/6.4%/5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.0/8.6/9.3億元，分別同比+17.6%/21.8%/9.0%，當前股價對應(yīng)PE為28/23/21x，維持“增持”評級。
風險提示：成本下降不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，高端化進程不及預(yù)期等。
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