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事件：公司發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收24.7億元，同比下降48.9%，歸母凈利潤1.9億元，同比增長0.7%，扣非歸母凈利潤0.6億元，同比下降66.8%，各項財務指標同比下滑較大主要是因為地產(chǎn)業(yè)務剝離影響。上半年非經(jīng)常性損益1.3億元，主要是地產(chǎn)業(yè)務剝離確認投資收益以及醫(yī)藥研發(fā)補助。公司旗下山東福瑞達醫(yī)藥集團有限公司（合并口徑）23H1實現(xiàn)營收14.7億元，同比+14.4%，歸母凈利潤1.2億元，同比+13.7%，歸母凈利率同比下降0.1pp至8.2%，基本穩(wěn)定。
　　分業(yè)務看，（1）23H1公司化妝品營收11.1億元，同比+9.2%，占總營收比重+23.8pp至44.7%。其中璦爾博士6.0億元，同比+13.9%，頤蓮3.9億元，同比+1.0%，其他品牌收入1.2億元，同比+16.3%。化妝品業(yè)務毛利率63.0%，同比+2.3pp，主要是公司加大高毛利產(chǎn)品的銷售力度，以及研發(fā)、采購、生產(chǎn)端降本增效效果顯著。公司旗下專門從事化妝品業(yè)務的福瑞達生物股份（母公司口徑）凈利率約7.3%，同比下降2.5pp。（2）醫(yī)藥業(yè)務營收2.9億元，同比+37.8%，主要是公司積極開拓新業(yè)務渠道，帶來收入增加，毛利率同比+2.2pp至56.3%，主要是公司強力打造頸痛顆粒、通宣理肺等大單品，藥品銷售結構調整。（3）原料業(yè)務營收1.7億元，同比+7.0%，毛利率同比+2.5pp至35.5%，主要是由于毛利率較高的客戶定制產(chǎn)品銷售收入增加。（4）房地產(chǎn)及物業(yè)業(yè)務營收7.6億元，同比-76.9%，根據(jù)重大資產(chǎn)重組事項安排，剩余2家標的公司將于23年10月31日前完成交割。
　　盈利預測與投資建議：公司地產(chǎn)業(yè)務剝離順利推進，堅定轉型大健康，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤3.4、4.1、4.9億元，維持公司合理價值13.10元/股的觀點不變，維持“買入”評級。
　　風險提示：戰(zhàn)略轉型不及預期；化妝品行業(yè)景氣下降；資產(chǎn)重組失敗。