>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報：銀行永續(xù)債供給上行，大行資本工具額度空間較大-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
金倩婧，王勝，王雪蓉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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熱點解析：
7月以來銀行永續(xù)債發(fā)行量環(huán)比明顯上行，截至8月26日發(fā)行額達1042億元，供給恢復好于二級資本債，整體來看7月、8月二永債發(fā)行總量環(huán)比明顯上行。三季度資本工具的發(fā)行利率有望逐步恢復至去年下半年較低水平，由于二永債往年通常在9月至11月的某個單月迎來發(fā)行高峰，疊加當前二永債年內(nèi)累計發(fā)行的同比降幅仍在30%以上，銀行資本補充剛性需求下，后續(xù)供給量有望迎來增長，關注二永債供給壓力。
我們跟蹤8月銀行二級資本債及永續(xù)債發(fā)行相關公告及額度批復情況。從規(guī)模上看，后續(xù)國有大行仍為發(fā)行主力，額度空間較大。8月工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別公告發(fā)行550億元二級資本債、400億元永續(xù)債；根據(jù)銀保監(jiān)會的批復額度及歷史發(fā)行情況，預計發(fā)行完成后，工商銀行在2024年10月前（此前批復的額度有效期為24個月）仍有500億元二級資本債額度，農(nóng)業(yè)銀行在2025年7月前還剩4100億元資本工具（二級資本債或永續(xù)債）額度。城商行發(fā)行永續(xù)債熱情有所提高。8月發(fā)行規(guī)模較大的還有中原銀行、成都農(nóng)商行，分別發(fā)行100億元和80億元永續(xù)債。從新增額度來看，紹興銀行股份有限公司、浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司、浙江民泰商業(yè)銀行股份有限公司均在近期獲得新的資本工具額度，分別為13億元、75億元和20億元。
城投債策略：近期的輿情事件給機構投資者形成風險預期的前提下，尾部區(qū)域面臨逐漸出清，后期尾部風險事件造成沖擊的程度相應減弱，系統(tǒng)性風險防范仍是底線；短期來看，供給端保持收緊且配置壓力仍在，城投回調(diào)風險較??；中長期來看，伴隨經(jīng)濟修復，城投債面臨估值調(diào)整壓力；打破兜底預期下，城投分類轉(zhuǎn)型發(fā)展增強自身造血能力是未來的大方向。區(qū)域選擇上，謹慎下沉，目前時點來看，風險防范性價比高于獲取收益。
金融債策略：票息資產(chǎn)欠缺，關注AAA級中型銀行債券配置價值。重點關注2年以內(nèi)收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、資產(chǎn)規(guī)模處于省份前列的AAA級城商行。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風險事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機會，即貝塔機會不足。下半年高等級拉久期增厚收益更為安全，關注煤炭、公用行業(yè)主體機會。
信用債周度回顧：
金融債——市場：本周二級資本債超額利差有所分化，超額利差上行幅度較大的為3年期中債隱含AA級以及5年期隱含AAA-級，分別上行5.8 BP和4.3 BP。外評AAA級的各銀行類型二永債超額利差多數(shù)上行。AAA級國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級資本債超額利差較上周分別變動+4.9 BP、+9.0 BP、+2.6 BP、+4.6 BP。AAA級國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別變動+2.8BP、+1.6 BP、-3.2 BP、-5.8 BP。
城投債——市場：分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)上行。其中寧夏超額利差上行最多，為10.6bp，貴州及云南次之，為3.3bp；天津超額利差下行最多，為17.7bp。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)下行，通信、傳媒、電子行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下降較多。
風險提示：資本工具額度統(tǒng)計存在數(shù)據(jù)提取誤差，利率上行導致二永債供給不足，信用債市場出現(xiàn)超預期違約事件。
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