>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報(bào)：城投行情又來了？-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王勝,金倩婧,王雪蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
熱點(diǎn)解析：
本周8月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布：堅(jiān)持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，把公開市場(chǎng)債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重，全力維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。本次將房企、城投債券以及城投非標(biāo)作為重點(diǎn)防控工作，對(duì)穩(wěn)定債券市場(chǎng)信心有著重要意義。
城投方面，以中共中央政治局會(huì)議提出的“制定實(shí)施一攬子化債方案”奠定了防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)，本次不同的是提出將非標(biāo)債務(wù)防爆雷也作為重點(diǎn)工作。事實(shí)上，土地財(cái)政壓力下，今年城投的非標(biāo)輿情頻發(fā)，但7月以來數(shù)量呈減少狀態(tài)，企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，7月共發(fā)生3起城投非標(biāo)違約事件，分別有兩起位于山東省，一起位于陜西省，相對(duì)于6月的11例非標(biāo)違約事件已大幅減少；截至8月19日，8月份尚無城投非標(biāo)違約事件。
本次非標(biāo)防爆雷是對(duì)城投債這一債券品種的再一次信心強(qiáng)化。在化債大背景下，本周城投債信用利差走勢(shì)整體下行，疊加周二降息對(duì)債券市場(chǎng)的利好助力，“23津城建SCP051”周二全場(chǎng)倍數(shù)70，中標(biāo)利率4.5%，并且熱情度持續(xù)至周五，另有浙江、湖北、重慶的AA主體短期債券全場(chǎng)倍數(shù)超過10。展望后續(xù)：1）信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)通常由非標(biāo)傳遞至公開市場(chǎng)債券，本次對(duì)非標(biāo)債務(wù)的維護(hù)有利于再次降低債券的風(fēng)險(xiǎn)度；2）非標(biāo)債務(wù)的資金來源或通過銀行端進(jìn)行低成本置換，關(guān)注后續(xù)銀行端壓力情況；3）長(zhǎng)期的債務(wù)化解仍需盤活有效資產(chǎn)、自身盈利能力的提升。
城投債策略：化債大背景下城投行情較優(yōu)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范仍是底線。短期來看，供給端保持收緊且配置壓力仍在，城投大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較小，區(qū)域上可對(duì)支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級(jí)城投債收益挖掘。
金融債策略：票息資產(chǎn)欠缺，關(guān)注AAA級(jí)中型銀行債券配置價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注2年以內(nèi)收益率在3%~3.6%、2年~3年收益率在3.5%~4%的、資產(chǎn)規(guī)模處于省份前列的AAA級(jí)城商行。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險(xiǎn)事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機(jī)會(huì)，即貝塔機(jī)會(huì)不足。下半年高等級(jí)拉久期增厚收益更為安全，關(guān)注煤炭、公用行業(yè)主體機(jī)會(huì)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：本周產(chǎn)業(yè)債超額利差上下行兼有。9個(gè)行業(yè)超額利差下行，煤炭和建筑行業(yè)超額利差下行幅度較大，較上周分別下行2.29BP、1.33BP；9個(gè)行業(yè)超額利差上行，電子、機(jī)械行業(yè)超額利差上行幅度較大，較上周分別上行3.34BP、1.90BP。
城投債——市場(chǎng)：分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)下行。其中天津超額利差下行最多，為14.6bp，吉林次之，為1.4bp；陜西超額利差上行最多，為2.8bp。。
金融債——市場(chǎng)：本周隱含AAA-評(píng)級(jí)的二級(jí)資本債超額利差下行，隱含AA+評(píng)級(jí)二級(jí)資本債超額利差多數(shù)上行。分銀行類型來看，外評(píng)AAA級(jí)的各銀行類型二永債超額利差多數(shù)下行。AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級(jí)資本債超額利差較上周分別變動(dòng)+1.8 BP、-0.9 BP、+1.7 BP、-0.3 BP。AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別變動(dòng)-2.6 BP、-2.6 BP、-1.8 BP、-4.2 BP。
可轉(zhuǎn)債——市場(chǎng)：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)以下行為主。29個(gè)行業(yè)有7個(gè)行業(yè)指數(shù)上行，國防軍工、交通運(yùn)輸、非銀金融行業(yè)可轉(zhuǎn)債價(jià)格上行幅度較大。22個(gè)行業(yè)指數(shù)下行，美容護(hù)理、石油石化、汽車行業(yè)可轉(zhuǎn)債價(jià)格下行幅度較大。
信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司公告，“19碧地03”“20碧地03”“20碧地04”8月18日起按有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓并繼續(xù)停牌；當(dāng)前公司債券兌付存在重大不確定性。
數(shù)據(jù)來源：Dealing Matrix，企業(yè)預(yù)警通，wind。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差，政策超預(yù)期，超預(yù)期違約事件。
|
|
