>> 國盛證券-山煤國際(600546)業(yè)績穩(wěn)，估值低，負(fù)擔(dān)輕，高分紅-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206.76億元，同比-2.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.6億元，同比-13.6%；單季來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入100.3億元，同比-3.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.7億元，同比-27.4%，環(huán)比-18.7%。
煤炭業(yè)務(wù)精益化管理優(yōu)勢凸顯。23H1公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收203.7億元，同比-3.0%，實(shí)現(xiàn)毛利90.0億元，同比-7.0%，其中自產(chǎn)煤87.2億元，同比-6.1%；分季度看，2023Q2公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收98.4億元，同比-4.5%，實(shí)現(xiàn)毛利40.2億元，同比-20.5%，其中自產(chǎn)煤39.0億元，同比-18.7%，環(huán)比-18.9%。
產(chǎn)銷方面，2023H1公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷2119萬噸/2695萬噸，同比+4.9%/+13.5%；分季度看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷1056萬噸/1454萬噸，同比-4.6%/+25.5%，環(huán)比-0.7%/+17.2%，其中自產(chǎn)煤銷量968萬噸，同比-0.4%。
價格方面，2023H1公司煤炭綜合售價756元/噸，同比-14.5%。分季度看，2023Q2公司煤炭綜合售價677元/噸，同比-23.9%，環(huán)比-20.2%，其中自產(chǎn)煤噸煤售價662元/噸，同比-11.9%。
成本方面，2023H1公司噸煤銷售成本422元/噸，同比-11.5%。分季度看，2023Q2公司噸煤銷售成本401元/噸，同比-11.7%，環(huán)比-10.3%；其中自產(chǎn)煤成本258元/噸，同比+0.5%。
毛利方面，2023H1公司噸煤毛利334元/噸，同比-18.0%。分季度看，2023Q2公司噸煤毛利276元/噸，同比-36.6%，環(huán)比-31.2%；其中自產(chǎn)煤毛利403元/噸，同比-18.3%，環(huán)比-18.8%。
煤種多元化，產(chǎn)能增長可期。公司下屬煤礦位于大同、忻州、臨汾、長治、晉城等煤炭主產(chǎn)區(qū)，煤種多以貧煤為主，具有低硫、低灰分、高發(fā)熱量等特點(diǎn)，屬于優(yōu)質(zhì)的配焦用煤和動力用煤，主要銷售給大型煉鋼企業(yè)和大型發(fā)電廠。截至2023年上半年，河曲露天煤業(yè)取得1000萬噸/年《安全生產(chǎn)許可證》，豹子溝煤業(yè)取得150萬噸/年《安全生產(chǎn)許可證》。其他煤礦產(chǎn)能核增后續(xù)手續(xù)正在加快辦理中。公司加快高產(chǎn)高效礦井建設(shè)，其中鑫順煤業(yè)已經(jīng)正式進(jìn)入煤炭開采階段，莊子河煤業(yè)已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)階段。
投資建議。我們預(yù)計公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為57.9億元、61.8億元、64.2億元，對應(yīng)PE僅為5.4、5.1、4.9，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌。在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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