>> 民生證券-山煤國際(600546)2023年一季報點評：成本優(yōu)化帶動業(yè)績穩(wěn)健增長，投資價值凸顯-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
907KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季報。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入106.48億元，調(diào)整后同比下降1.09%，環(huán)比下降1.03%；歸母凈利潤16.86億元，同比增長2.00%，環(huán)比增長6.22%；扣非歸母凈利潤17.25億元，同比增長1.56%，環(huán)比增長2.42%；基本每股收益0.85元/股，同比增長2.41%。
產(chǎn)銷同比增長，成本優(yōu)化帶動毛利率抬升。2023年一季度，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1062.83萬噸，同比增長16.45%；商品煤銷量1240.86萬噸，同比增長2.06%；商品煤綜合售價848.10元/噸，同比下降3.40%；噸煤銷售成本446.49元/噸，同比下降10.28%；噸煤毛利387.80元/噸，同比增長5.21%；煤炭業(yè)務毛利率45.73%，同比抬升3.74個百分點。
年度分紅即將落地，資產(chǎn)負債率進一步降低。公司4月26日發(fā)布2022年年度權(quán)益分派實施公告，公司2022年年度利潤分配方案，即向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利每股1.80元（含稅），經(jīng)股東大會通過，決議2023年5月5日為除權(quán)（息）日，公司分紅即將落地。此外，2023年一季度，公司資產(chǎn)負債情況進一步改善，季末資產(chǎn)負債率為53.10%，相較2022年末再度下降5.56個百分點。
業(yè)績彈性強，高股息+低估值凸顯投資價值。公司動力煤產(chǎn)品長協(xié)占比高，穩(wěn)價保供背景下業(yè)績穩(wěn)定性強；焦煤產(chǎn)品現(xiàn)貨比例高，價格彈性較大，近期焦煤價格受下游焦企和鋼廠需求不足的影響短期承壓，后續(xù)伴隨房地產(chǎn)、基建開工轉(zhuǎn)好，需求逐步釋放，公司業(yè)績提升空間較大。2021年以來，公司股利支付率保持在60%以上，2022年度達到63.89%。此外，公司制定《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》，明確規(guī)劃期內(nèi)各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。與此同時，公司估值較低，我們認為，“高股息+低估值”進一步凸顯公司投資價值。
投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為74.60/81.24/85.40億元，對應EPS分別為3.76/4.10/4.31元/股，對應2023年4月27日收盤價的PE分別均為5/4/4倍，行業(yè)中估值較低，維持“推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建礦井投產(chǎn)不及預期。
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