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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入463.91億元，同比下降3.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)69.81億元，同比增長(zhǎng)41.38%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為3.52元，比上年同期提高41.37%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為134.96億元，同比降幅16.87%。
　　煤炭貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步壓縮，自產(chǎn)煤毛利水平維持高位。產(chǎn)銷方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量4057.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.39%，自產(chǎn)煤銷量3695.80萬(wàn)噸，同比減少1.13%，營(yíng)業(yè)收入為272.58億元，同比增幅14.92%；同時(shí)，公司進(jìn)一步壓減低效煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易煤銷量實(shí)現(xiàn)1692.03萬(wàn)噸，同比下降45.08%，營(yíng)業(yè)收入為186.30億元，同比降幅20.97%。2022年，煤炭生產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利86.28億元，自產(chǎn)煤平均售價(jià)672元/噸，同比上漲14%，噸煤成本178元/噸，同比上漲6%，實(shí)現(xiàn)噸煤毛利494元/噸，毛利率73.5%，同比增加2個(gè)百分點(diǎn)；煤炭貿(mào)易行業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利7.39億元，毛利率3.97%，同比減少0.25個(gè)百分點(diǎn)。公司發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步聚焦煤炭生產(chǎn)主業(yè)，縮減毛利率偏低的貿(mào)易煤規(guī)模，使得公司整體毛利水平穩(wěn)步提升。
　　充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，形成完善的產(chǎn)運(yùn)銷體系。公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，所屬煤礦地區(qū)分布廣、品種齊全、煤質(zhì)優(yōu)良、產(chǎn)品入洗率高，煤炭?jī)?chǔ)量豐富，截至2022年末煤炭資源量達(dá)21.58億噸，可采儲(chǔ)量8.26億噸，證實(shí)儲(chǔ)量7.27億噸。同時(shí)，公司大力推進(jìn)礦井?dāng)?shù)字化、智能化、信息化、自動(dòng)化建設(shè)，受益于公司的資源優(yōu)勢(shì)以及機(jī)械化程度高，公司煤炭開采成本低，2022年公司噸煤開采成本僅178元/噸，毛利率可達(dá)73.5%。此外，公司依托于三十多年貿(mào)易業(yè)務(wù)的積累，在全國(guó)主要煤炭生產(chǎn)地都建立了煤炭貿(mào)易公司及發(fā)運(yùn)站點(diǎn)，在主要出海通道設(shè)立了港口公司，形成了獨(dú)立完善的貨源組織體系和煤炭銷售運(yùn)輸體系。
　　高分紅比例凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值：據(jù)公告，公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣35.68億元，對(duì)應(yīng)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣18.00元（含稅），考慮到2022年年中公司已派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣8.92億元，即每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），兩次合計(jì)每10股共派發(fā)22.50元（含稅），全年分紅比例為歸屬于本公司股東凈利潤(rùn)的63.9%，以2022年3月29日收盤價(jià)15.32元測(cè)算，股息率為14.7%。此外，公司發(fā)布了《2024年-2026年股東回報(bào)規(guī)劃》，公告顯示，規(guī)劃期內(nèi)各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。公司進(jìn)一步完善利潤(rùn)分配政策且維持高分紅比例，說明公司具備良好的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)以及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為72.5/74.6/76.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為4.2/4.1/4.0倍?？紤]到公司作為山西地區(qū)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤企業(yè)，噸煤成本低，價(jià)格彈性較大，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求減少，煤價(jià)超預(yù)期下跌，煤炭政策不及預(yù)期。