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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　量穩(wěn)價(jià)升，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，2022年業(yè)績(jī)高增；量?jī)r(jià)環(huán)比下降，Q4業(yè)績(jī)環(huán)比下滑；歷史包袱消化完畢，高分紅彰顯價(jià)值。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收464億元(-3.46%)、歸母凈利70億元(+41.38%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司23~24年EPS為3.79、3.84元，新增2025年EPS為3.89元，維持目標(biāo)價(jià)23.82元，增持評(píng)級(jí)。
　　量穩(wěn)價(jià)升，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，2022年業(yè)績(jī)高增。1）2022年煤炭產(chǎn)量4057萬(wàn)噸（+0.39%）、自產(chǎn)煤銷量3696萬(wàn)噸（-1.13%）；2）自產(chǎn)煤噸煤收入738元/噸（+16.24%），噸煤成本196元/噸（+8.10%）；3）四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)29.62億元（-6.53%），主要受益于財(cái)務(wù)費(fèi)用（4.68億元）同比減少3.35億元。
　　量?jī)r(jià)環(huán)比下降，Q4業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.87億（同比50.13%，環(huán)比-14.32%）：1）Q4煤炭產(chǎn)量/銷量分別為952/ 1418萬(wàn)噸（環(huán)比-12.3%/ -11.1%），產(chǎn)銷量下滑或受疫情影響；2）Q4噸煤收入（包括貿(mào)易）為742元/噸（環(huán)比-17.7%），或因長(zhǎng)協(xié)比例提高導(dǎo)致煤價(jià)下滑；3）Q4噸煤成本（包括貿(mào)易）為549元/噸（環(huán)比+ 0.2%），成本維持穩(wěn)定。
　　歷史包袱消化完畢，高分紅彰顯價(jià)值。1）經(jīng)歷2019-2021年連續(xù)三年大額減值后，2022年公司資產(chǎn)減值損失0.31億元，信用減值實(shí)現(xiàn)收益0.65億元，公司歷史包袱已消化完畢，未來(lái)充分釋放業(yè)績(jī)無(wú)憂；2）2022年末公司派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元/股，疊加中期派發(fā)紅利0.45元/股，合計(jì)分紅率63.89%，按最新收盤價(jià)測(cè)算股息率14.8%。公司擬規(guī)劃2024-2026年現(xiàn)金分紅比例不低于60%，高分紅高股息價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期下跌。