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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告。公司2023年度一季度實現(xiàn)營業(yè)收入106.5億元，同比下降1.1%，環(huán)比下降1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.9億元，同比增長2.0%，環(huán)比增長6.2%。
　　煤炭：產(chǎn)銷穩(wěn)定。2023年第一季度公司煤炭板塊實現(xiàn)收入105.2億元，同比下降1.4%，環(huán)比持平；毛利49.8億元，同比增長7.8%，環(huán)比下降8.7%；毛利率為47.4%。產(chǎn)銷方面，公司2023年第一季度生產(chǎn)煤炭1063萬噸，同比增長16.5%，環(huán)比增長11.6%；銷售煤炭1241萬噸，同比增長2.1%，環(huán)比下降12.5%。價利方面，公司2023年第一季度噸煤售價848元/噸，同比下降3.4%，環(huán)比增長14.3%，噸煤成本446元/噸，同比下降10.3%，環(huán)比增長25.1%；噸煤毛利402元/噸，同比增長5.6%，環(huán)比增長4.4%。
　　2022年股息率14.8%，節(jié)后派息。根據(jù)公司2022年年報及年中利潤分配方案，每股派息2.25元（2022年報派息1.8元/股+2022年中派息0.45元/股），合計分紅比例63.89%，對應股息率14.8%。同時根據(jù)公司“2024-2026年股東回報計劃”承諾未來分紅比例不低于60%，結(jié)合我們對2023、2024年的業(yè)績預期，2023、2024年股息率預計增至16.0%、16.8%，在行業(yè)高分紅背景下，公司分紅存在進一步提升預期空間。公司4月26日公布，2022年分紅股權(quán)登記日為5月4日，除權(quán)除息日為5月5日，派息日為5月5日。
　　投資建議。公司主營業(yè)務有望釋放高彈性，2022年分紅63.89%，未來仍具提升空間。我們預計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為75.2億元、79.1億元、82.4億元，對應PE僅為4.5、4.3、4.1，維持“增持”評級。
　　風險提示：煤價大幅下跌，壞賬風險爆發(fā)。