>> 華鑫證券-卓越新能(688196)公司事件點(diǎn)評報告：Q2業(yè)績環(huán)比改善，烴基生物柴油項目持續(xù)推進(jìn)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
卓越新能發(fā)布2023年半年度報告：公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比下降19.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比下降42.76%。其中Q2單季度營業(yè)收入9.33億元，同比下降27.31%，環(huán)比增加4.12%；單季度歸母凈利潤0.81億元，同比下降51.19%，環(huán)比增加13.07%。
投資要點(diǎn)
▌經(jīng)濟(jì)衰退致主營產(chǎn)品價格下跌，原料溯源及反規(guī)避調(diào)查帶來擾動
2023年上半年受到經(jīng)濟(jì)衰退影響，大宗商品價格尤其是油脂價格下跌和階段大幅波動等因素影響，生物柴油產(chǎn)品市場價格陸續(xù)下行和波動。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023H1國內(nèi)棕櫚油、生物柴油均價分別為7735元/噸、8464元/噸，同比-42%、-23%，環(huán)比-12%、-16%。公司主營生物柴油業(yè)務(wù)營業(yè)收入22.15億元，貢獻(xiàn)毛利1.66億元，分別同比-19.09%、-31.62%。同時ISCC對POME油脂等棕櫚基原料的溯源及歐盟委員會宣布對原產(chǎn)于印尼的生物柴油通過中國及英國轉(zhuǎn)運(yùn)以規(guī)避反傾銷關(guān)稅行為進(jìn)行調(diào)查等事件對生物柴油出口帶來擾動。2023Q2中國生物柴油出口量50.5萬噸，同比+26%。環(huán)比-25%。依托多年積累的品牌和渠道優(yōu)勢，公司生物柴油出口量與產(chǎn)能仍然保持增長，銷量較去年同期上升10.85%。
▌雙碳趨勢不改，一代生物柴油困境反轉(zhuǎn)在即
由于歐盟資源稟賦及其2050年實現(xiàn)碳中和的氣候政策，歐盟的生物柴油將長期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，需從國外進(jìn)口才能滿足消費(fèi)需求，根據(jù)USDA報告，近年來歐盟生物柴油消耗量持續(xù)增加，預(yù)計2022年歐盟生物柴油消費(fèi)量增長0.6%，政策支持下預(yù)計2023年消費(fèi)量將增長1.9%，達(dá)到183億升。目前歐盟本土生物柴油生產(chǎn)以及進(jìn)口依然以糧食基生物原料為主。基于政策性引導(dǎo)，歐盟生物柴油原料結(jié)構(gòu)中廢棄油脂的占比已從2014年的12.69%上升至2021年的22.10%，預(yù)計2022年提升至25.88%，且該比例有望繼續(xù)提高，國內(nèi)生物柴油制造商有望持續(xù)受益。
▌生物航煤前景廣闊，產(chǎn)能投放打造第二成長曲線
近年歐洲出臺了一系列政策來推動生物航煤行業(yè)應(yīng)用范圍,如在“可持續(xù)航空燃料”法案中明確，2025年生物航煤占航空燃料的比重2025年需達(dá)2%、2050年需達(dá)63%，同時美國、中國等也在積極推進(jìn)生物航煤摻混計劃。公司20萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產(chǎn)線和5萬噸/年天然脂肪醇生產(chǎn)線項目已完成土地勘探工作，長周期設(shè)備陸續(xù)訂購，全力推進(jìn)項目開工準(zhǔn)備工作。
▌盈利預(yù)測
公司主業(yè)生物柴油景氣度有望觸底回升，未來隨著烴基生物柴油（兼生物航煤）業(yè)務(wù)拓展，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為38.9、44.8、65.4億元，EPS分別為2.51、3.46、6.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.6、13.5、7.5倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行；原材料價格大幅波動；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價格大幅波動等。
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