>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報：中報業(yè)績分化，布局業(yè)績確定性品種-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1566KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光，葉松霖 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點：大眾品業(yè)績承壓，酒企報表韌性較強(qiáng)
8月21日-8月25日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.3%，一級子行業(yè)排名第3，跑贏滬深300約1.7pct，子行業(yè)中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。本周進(jìn)入中報披露期，總體來看大眾品面臨業(yè)績壓力，酒類公司表現(xiàn)更優(yōu)。洽洽食品二季度利潤下滑37.5%，主因毛利率下行，原料葵花籽漲價導(dǎo)致利潤承壓。安琪酵母二季度利潤下滑11%，主因國際業(yè)務(wù)、制糖業(yè)務(wù)占比上升導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移。嘉必優(yōu)二季度利潤下滑23%，主因新國標(biāo)帶來增量被價格下行抵消，以及海外占比下降影響。白酒中本周公布山西汾酒業(yè)績符合預(yù)期，高增長主要源于青花系列增速上行，熨平管理波動，預(yù)計下半年會以更積極的姿態(tài)參與市場競爭。五糧液略顯疲軟，2023Q2營收與凈利均增5.1%，二季度實際動銷增長良好，報表體現(xiàn)出的問題在于批價走弱導(dǎo)致渠道利潤矛盾，回款進(jìn)度低于預(yù)期。
多數(shù)中報業(yè)績前期已有預(yù)期，此時消費無需過度悲觀，從基本面來看，5月消費或是底部區(qū)域，受到6月升學(xué)宴場景刺激、7月暑期消費刺激，終端消費月度環(huán)比均有小幅回升。從基金持倉來看，基金中報持倉食品飲料占比新低，且核心資產(chǎn)如貴州茅臺等也被減倉，籌碼結(jié)構(gòu)相對較好。近期政策表態(tài)積極，隱含對于經(jīng)濟(jì)的支持超此前市場預(yù)期，終端需求可能緩慢改善。我們對后續(xù)板塊走勢偏樂觀，更可能是波動上行，建議以業(yè)績確定原則進(jìn)行選股，我們認(rèn)為多數(shù)酒企報表業(yè)績韌性較強(qiáng)，中秋也可按節(jié)奏回款，仍是食品飲料優(yōu)選配置板塊，以高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭為主。大眾品業(yè)績分化較大，可首先考慮景氣度或自身成長能力較好品種，調(diào)味品關(guān)注中炬高新管理層變更后經(jīng)營改善機(jī)會；此外重點關(guān)注估值相對較低的安井食品、甘源食品等。
推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新
?。?）瀘州老窖：預(yù)期2023Q2業(yè)績穩(wěn)定，激勵機(jī)制完善后公司動能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺：中報業(yè)績略超預(yù)期。公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）甘源食品：中報營收略超預(yù)期，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預(yù)計年內(nèi)業(yè)績彈性較大。（4）中炬高新：管理層變更后公司內(nèi)部機(jī)制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來經(jīng)營改善可期。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤
8月21日-8月25日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.3%，一級子行業(yè)排名第3，跑贏滬深300約1.7pct，子行業(yè)中肉制品（+0.9%）、白酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個股方面，嘉必優(yōu)、迎駕貢酒、蓮花健康漲幅領(lǐng)先；ST麥趣、ST西發(fā)、洽洽食品跌幅居前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。
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