>> 德邦證券-玉龍股份(601028)帕金戈提質(zhì)增效，釩礦等項目穩(wěn)步推進-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃，張崇欣 |
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事件：公司披露2023年半年度業(yè)績，實現(xiàn)營收40.17億元，同比-19.37%；實現(xiàn)歸母凈利2.57億元，同比+138.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利2.59億元，同比+142.46%，基本符合預期。公司2023Q2單季度實現(xiàn)營收12.83億元，同比41.62%，實現(xiàn)歸母凈利1.14億元，同比+257.32%，業(yè)績符合預期。
帕金戈金礦滿負荷生產(chǎn)，降本增效提質(zhì)擴產(chǎn)成果顯著。帕金戈項目主要通過地下開采方式生產(chǎn)，生產(chǎn)出最終產(chǎn)品合質(zhì)金，然后按照澳洲國際金價當日收盤價出售給澳大利亞珀斯鑄幣廠。帕金戈項目自交割完成后，已達到滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，公司派駐的海外專業(yè)管理團隊通過對帕金戈礦區(qū)人員、設備、生產(chǎn)計劃的持續(xù)優(yōu)化，降本、增效、提質(zhì)、擴產(chǎn)均取得顯著成果。2023年上半年，帕金戈礦區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)金量5萬盎司（折合1.56噸）。實現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，實現(xiàn)凈利潤2.27億元。
釩礦、石墨礦、硅石礦多個項目穩(wěn)步推進。釩礦項目突破落地。2022年12月，公司取得陜西省商南縣樓房溝釩礦項目采礦權(quán)；同時，公司牽手全釩液流儲能電池領域“龍頭企業(yè)”大連融科圍繞釩礦資源全產(chǎn)業(yè)鏈布局開展合作，預計下半年啟動采礦工程項目開工建設。積極布局非洲石墨礦。公司出資500萬澳元入股澳交所上市公司催騰礦業(yè)，成為其第二大股東，持股比例11.44%。催騰礦業(yè)持有的安夸貝石墨礦項目為大型及超大型鱗片狀石墨礦，擁有符合JORC標準的石墨礦資源量約4610萬噸，可采儲量2489.50萬噸，目前計劃設計原礦年處理能力100萬噸以上，年產(chǎn)天然鱗片石墨精礦6萬噸以上。硅石礦選礦建設投產(chǎn)蓄勢待發(fā)。3月，公司出資2575萬元增資入股燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司，持股比例35%。7月，一期選礦廠奠基儀式隆重舉行，項目建設正式進入實質(zhì)性階段，一期設計產(chǎn)能50萬噸/年，建設周期約8個月，預計2023年11月底完成廠房主體建設和設備安裝，2024年3月正式達到設計產(chǎn)能。
盈利預測。帕金戈金礦自交割后已經(jīng)達到滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，符合預期。我們預計2023-2025年公司黃金產(chǎn)銷量分別為3.15/3.35/3.37噸，營收分別為110/107/102億元（壓降低毛利的貿(mào)易板塊），2023-2025年歸母凈利預測分別為5.52/6.00/6.60億元，2023年8月25日收盤價對應PE分別為13.7x/12.6x/11.5x，作為黃金貴金屬板塊，PE低估明顯，維持“買入”評級。
風險提示：黃金價格不及預期；金礦產(chǎn)量不及預期；匯率波動影響
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