>> 中信證券-晨會-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 748KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸，明明，楊帆 |
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▍ 2023年6月美國CPI點(diǎn)評—去通脹迎超預(yù)期喜訊，下月起直面粘性考驗(yàn)
宏觀經(jīng)濟(jì)｜美國6月通脹數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，完成上半年去通脹進(jìn)程的順利收官；不過我們預(yù)計(jì)下半年基數(shù)效應(yīng)的消退將使CPI同比讀數(shù)顯示粘性，7月CPI同比可能反彈，隨后持續(xù)在3%水平附近震蕩。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲7月重啟加息概率仍然較大，9月及以后是否加息仍需觀察后續(xù)就業(yè)和通脹環(huán)比數(shù)據(jù)走勢，預(yù)計(jì)聯(lián)儲年內(nèi)仍將維持鷹派立場、全年不降息。預(yù)計(jì)十年期美債利率與美元指數(shù)短期維持偏弱震蕩，但難有顯著下行趨勢，美股反彈仍將延續(xù)，待衰退預(yù)期升溫后或?qū)⑥D(zhuǎn)向下行。
▍債市啟明系列20230713—低于預(yù)期的通脹，美聯(lián)儲加息尾聲臨近了嗎？
固定收益｜6月美國CPI以及核心CPI增速均低于預(yù)期，且CPI同比增速錄得2021年3月以來最低漲幅。當(dāng)前通脹主要黏性構(gòu)成仍然為核心服務(wù)項(xiàng)，尤其是住房項(xiàng)通脹。雖然今年上半年美國通脹增速較快回落至3%，但未來通脹黏性仍不容小覷，通脹回落至2%預(yù)計(jì)還需較長的時間。在當(dāng)前勞動力市場保持較為健康增長、美國消費(fèi)增速不低的背景下，預(yù)計(jì)下半年美聯(lián)儲重啟加息概率較高。
▍新發(fā)展格局系列報告之二—地方化債：風(fēng)險防范須標(biāo)本兼治
政策研究｜5月以來市場輿情發(fā)酵疊加土地財(cái)政收入下滑，導(dǎo)致市場高度關(guān)注地方政府債務(wù)。當(dāng)前，地方債務(wù)化解成效初顯，正是承前啟后的關(guān)鍵時期。伴隨機(jī)構(gòu)改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)地方債務(wù)風(fēng)險防范或?qū)⑦M(jìn)一步完善，建議關(guān)注全國金融工作會議的政策定調(diào)和后續(xù)部署。我們認(rèn)為防風(fēng)險是政策底線，債務(wù)化解需要兼顧金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險，或由省級政府進(jìn)行統(tǒng)籌管理。短期來看，料仍將以債務(wù)置換和展期為主，建議關(guān)注特殊再融資債券發(fā)行。長期來看，隱債顯性化并未從本質(zhì)上清償債務(wù)，平臺轉(zhuǎn)型、盤活存量或是實(shí)質(zhì)償還的兩大抓手。
▍電力設(shè)備及新能源行業(yè)電力設(shè)備及工控2023下半年投資策略—投資所向，技術(shù)所往
電力設(shè)備及新能源｜電網(wǎng)投資維持較快增長，特高壓、變電設(shè)備招標(biāo)采購金額提升明顯，2023年電網(wǎng)高壓及以上部分采購結(jié)構(gòu)化向好，我們認(rèn)為2023-2024年電網(wǎng)投資有望呈現(xiàn)加速增長狀態(tài)。制造業(yè)PMI指標(biāo)環(huán)比緩慢改善，工業(yè)母機(jī)產(chǎn)量轉(zhuǎn)正、庫存持續(xù)回落，23H2制造業(yè)景氣度有望逐步改善。用電需求超預(yù)期、峰谷價差擴(kuò)大、政策支撐等多重因素，促進(jìn)用電側(cè)新場景不斷發(fā)展。出海迎來復(fù)蘇，成本出現(xiàn)改善，海外市場有望成為電力設(shè)備重要增量環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦受益特高壓和變電設(shè)備等高景氣的主網(wǎng)設(shè)備環(huán)節(jié)、潛在發(fā)力海外市場布局、受益用電側(cè)新場景培育和中游電氣設(shè)備周期復(fù)蘇的相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注前瞻性布局泛機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、能源及工業(yè)數(shù)字化等新技術(shù)方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
▍電子行業(yè)半導(dǎo)體設(shè)備板塊專題—從近期荷蘭、日本出口管制清單看半導(dǎo)體設(shè)備突破方向
電子｜我們認(rèn)為荷蘭、日本的半導(dǎo)體出口管制核心目標(biāo)為限制先進(jìn)制程，與美國2022年10月7日的出口管制目的相似，主要壓制了中國大陸半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)未來技術(shù)節(jié)點(diǎn)升級（走向7nm及以下）的進(jìn)程，而對于國內(nèi)主流的成熟制程產(chǎn)線（28nm及以上）擴(kuò)產(chǎn)幾乎無影響。我們預(yù)計(jì)“小院高墻”式管制策略未來還將延續(xù)。國內(nèi)科技突圍有賴于國內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的配合協(xié)同，聚焦上游的設(shè)備、零部件、材料等環(huán)節(jié)。建議關(guān)注國內(nèi)頭部設(shè)備企業(yè)在“卡脖子”領(lǐng)域的潛在布局。
▍消費(fèi)產(chǎn)業(yè)復(fù)盤系列專題報告—復(fù)盤LVMH收并購全景，展望中國時尚集團(tuán)的未來擴(kuò)張路徑
消費(fèi)產(chǎn)業(yè)｜品牌離不開歷史和時間的沉淀，在存量競爭的背景下，并購成為品牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的主要途徑之一。通過復(fù)盤全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH的并購發(fā)展歷程，我們認(rèn)為內(nèi)生良好的現(xiàn)金流、精選標(biāo)的和時機(jī)的能力、基于品牌戰(zhàn)略的整合協(xié)同能力是并購成功的關(guān)鍵。在消費(fèi)差異化需求迸發(fā)、國潮興起的背景下，海外并購、打造品牌集群、轉(zhuǎn)型升級為綜合品牌運(yùn)營商的戰(zhàn)略被越來越多的中國時尚集團(tuán)所采用。建議兩大方向：優(yōu)選已晉升為全球奢侈品集團(tuán)、具備品牌力基礎(chǔ)的企業(yè)；關(guān)注積極進(jìn)行投資并購、發(fā)力品牌高端化的中國時尚集團(tuán)。
▍計(jì)算機(jī)行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評—華為PKS建“鵬騰”，凝心聚力突重圍
計(jì)算機(jī)｜華為與中國電子開展深度合作，共建“鵬騰”生態(tài)，有望實(shí)現(xiàn)生態(tài)協(xié)作，優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)信創(chuàng)生態(tài)融合與良性發(fā)展，利好雙方生態(tài)圈核心合作伙伴。建議關(guān)注華為生態(tài)核心服務(wù)器供應(yīng)商拓維信息、神州數(shù)碼，以及PKS生態(tài)中的服務(wù)器供應(yīng)商中國長城。
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