>> 中信證券-晨會-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦培景，肖斐斐，許英博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍ A股策略聚焦20230716—市場轉(zhuǎn)機漸近，布局產(chǎn)業(yè)拐點
投資策略｜當(dāng)前市場仍處于經(jīng)濟、政策和情緒的三重谷底，但預(yù)期趨穩(wěn)和情緒修復(fù)的信號日漸清晰，預(yù)計在8月將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，行情正處于由中報主線向產(chǎn)業(yè)主題過渡的轉(zhuǎn)換期，建議強化對三季度有政策催化或業(yè)績拐點的產(chǎn)業(yè)主題配置。首先，國內(nèi)經(jīng)濟和政策的預(yù)期已底部趨穩(wěn)，7月下半月進入關(guān)鍵的政策驗證期，主要看點在產(chǎn)業(yè)政策，防風(fēng)險政策亦不會缺席。其次，美聯(lián)儲7月加息大概率落地，市場已有充分預(yù)期，本輪美元加息周期尾部和政策利率頂部共識強化，人民幣快速貶值階段結(jié)束，市場情緒從底部回暖。最后，市場短期存量博弈格局延續(xù)，隨著業(yè)績預(yù)告窗口關(guān)閉，中報行情已進入尾聲，同時機構(gòu)季初調(diào)倉收尾，政策博弈趨弱，而三季度有政策催化或業(yè)績拐點的產(chǎn)業(yè)主題將逐步成為主線。配置上，建議逐步將重心轉(zhuǎn)向下半年行情的核心產(chǎn)業(yè)主題上，堅守科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域的優(yōu)勢品種。
▍銀行業(yè)關(guān)于2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會的點評—如何理解存量按揭利率調(diào)整的可能方向？
銀行｜央行對存量按揭利率調(diào)整持“支持和鼓勵”態(tài)度，后續(xù)銀行間示范效應(yīng)存在；由于樂觀情形和悲觀情形將對于銀行息差和盈利產(chǎn)生較大差異，因此給予商業(yè)銀行更多自主權(quán)、有助銀行依據(jù)實際情況來動態(tài)調(diào)整策略。6月以來的板塊調(diào)整，充分反映投資者對于銀行經(jīng)營走弱的預(yù)期，當(dāng)前板塊估值底部特征明確。
▍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題—多因素邊際好轉(zhuǎn)，板塊估值有望逐步修復(fù)
前瞻研究｜我們認(rèn)為，目前影響互聯(lián)網(wǎng)板塊的主要因子為1）業(yè)績預(yù)期；2）利率環(huán)境；3）行業(yè)監(jiān)管、中美關(guān)系等外部環(huán)境的變化。7月以來，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)相關(guān)政策多次釋放積極信號，平臺企業(yè)監(jiān)管案例的善始善終，監(jiān)管政策脈絡(luò)的逐步清晰有望提振互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資情緒。同時，美國CPI、PPI回落，海外加息周期步入尾聲有望進一步釋放板塊估值壓力。截至7月13日，恒生科技指數(shù)NTMPE為22x，2023年初至今上漲2.4%，大幅落后于全球其他指數(shù)表現(xiàn)。我們認(rèn)為，多重影響板塊表現(xiàn)因素的邊際好轉(zhuǎn)，有望驅(qū)動板塊估值逐步修復(fù)。我們建議重點關(guān)注兩條主線，一類是在AI、云計算等領(lǐng)域布局領(lǐng)先的阿里巴巴、騰訊、百度，另一類是業(yè)績明顯受益于消費修復(fù)，行業(yè)地位領(lǐng)先的拼多多、美團、京東、網(wǎng)易、貝殼、快手、BOSS直聘、嗶哩嗶哩等公司。
▍酒類行業(yè)2023年二季度業(yè)績前瞻—白酒放眼旺季表現(xiàn)，啤酒關(guān)注利潤彈性
酒類｜我們預(yù)計各家龍頭白酒企業(yè)Q2收入、利潤表現(xiàn)符合預(yù)期。展望未來，我們認(rèn)為，龍頭企業(yè)會延續(xù)保價增量思路進行業(yè)務(wù)推進，靜待行業(yè)雙節(jié)旺季到來，展現(xiàn)需求韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動板塊表現(xiàn)，建議繼續(xù)保持配置。維持觀點：考慮到當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境，建議持續(xù)配置高端酒企：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；其次積極關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端酒企：舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、珍酒李渡等；同時在招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒、伊力特等標(biāo)的景氣釋放。啤酒方面，考慮到較好的天氣和成本下行，推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、百威亞太、燕京啤酒。
▍住房市場資金流透視系列報告之一—科學(xué)提取住宅專項維修資金，優(yōu)化小區(qū)運維
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜我們測算當(dāng)前全國住宅專項維修資金余額超過8000億。但是，住宅專項維修資金在不同小區(qū)分布嚴(yán)重不均，提取流程不科學(xué)導(dǎo)致提取率過低。很多小區(qū)“未老先衰”，住宅使用無法達到設(shè)計預(yù)期。我們認(rèn)為，如果能夠建立住房體檢制度，大力推動維修資金提取率提升，可以使得可持續(xù)運維的小區(qū)占比提升到85%左右，如果住房養(yǎng)老金制度全面建立，則可以推動全社會存量小區(qū)可持續(xù)運維。所以，我們認(rèn)為便利維修資金提取，擴大小區(qū)運維投入是大勢所趨。我們測算，未來幾年小區(qū)運維增量投入的峰值將超過千億，長期而言，預(yù)計住宅專項維修資金的年支出規(guī)模將維持在800億左右的穩(wěn)態(tài)。
▍華海清科（688120.SH）投資價值分析報告—國產(chǎn)CMP設(shè)備龍頭，推動半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進程
電子｜華海清科是國內(nèi)領(lǐng)先的12英寸半導(dǎo)體CMP設(shè)備廠商，公司產(chǎn)品已實現(xiàn)28nm CMP工藝制程全覆蓋。受益國產(chǎn)替代及下游擴產(chǎn)，2018~2022年營收CAGR超160%，客戶覆蓋多個國內(nèi)頭部晶圓廠。公司目前在積極研發(fā)14nm先進工藝及擴建產(chǎn)能，考慮到國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)疊加國產(chǎn)替代帶來國產(chǎn)設(shè)備需求增加，我們預(yù)期公司將迎來高速發(fā)展期。我們給予公司目標(biāo)市值約為466億元，對應(yīng)目標(biāo)價為293元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍華潤三九（000999.SZ）投資價值分析報告—OTC品牌龍頭，并購昆藥外延擴張
醫(yī)療健康｜華潤三九是華潤集團旗下的自我診療+中醫(yī)藥平臺，公司已實現(xiàn)中藥材種植、加工、中成藥生產(chǎn)研發(fā)、醫(yī)藥物流配送、藥品零售及相關(guān)健康服務(wù)等高效一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模和品牌優(yōu)勢突出。公司已連續(xù)
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