>> 中信證券-晨會(huì)-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明，付宸碩，劉笑天 |
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▍債市啟明系列—人民幣匯率是否已迎來(lái)拐點(diǎn)？
固定收益｜今年7月，中央政治局會(huì)議時(shí)隔兩年再度就匯率問(wèn)題表態(tài)，匯率預(yù)期管理信號(hào)作用強(qiáng)烈。此外，政治局會(huì)議關(guān)于活躍資本市場(chǎng)、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面的積極表述，有望在一定程度上改善市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，對(duì)人民幣匯率形成支撐。綜合來(lái)看，在政治局會(huì)議催化、股債市場(chǎng)料將逐步迎來(lái)資本流入、美元指數(shù)偏弱震蕩的三重利好下，我們認(rèn)為此輪人民幣匯率持續(xù)貶值的拐點(diǎn)已現(xiàn)。短期內(nèi)，內(nèi)外部因素均有所緩和，人民幣匯率有望偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)升值的幅度或仍取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的程度和持續(xù)性。
▍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系列報(bào)告（一）—空間互聯(lián)新篇章，廣闊星海揚(yáng)帆起航
軍工｜衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是通過(guò)衛(wèi)星通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)連接方式，當(dāng)前發(fā)展主要圍繞低軌通信衛(wèi)星。海外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速，其中Starlink已成為全球最大的衛(wèi)星星座，其商業(yè)模式已得到初步驗(yàn)證。由于衛(wèi)星頻率和軌道資源是稀缺戰(zhàn)略資源，同時(shí)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在全球覆蓋、6G通信、特種通信等方面具有戰(zhàn)略價(jià)值，正成為全球競(jìng)爭(zhēng)的“新戰(zhàn)場(chǎng)”。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)的政策支持和技術(shù)進(jìn)步，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展提供基礎(chǔ)。參考Starlink的發(fā)展歷程，預(yù)計(jì)我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將迎來(lái)十年黃金發(fā)展期，帶動(dòng)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
▍銀行理財(cái)產(chǎn)品專題研究之十五—2023年上半年銀行理財(cái)回顧及展望：業(yè)績(jī)表現(xiàn)回暖，短期限產(chǎn)品占比提升
組合配置｜截至2023Q2，我們估算理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模約25.6萬(wàn)億，季度環(huán)比提升2%。累計(jì)31家理財(cái)公司獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模約20.8萬(wàn)億，市場(chǎng)份額占比達(dá)81%；市場(chǎng)集中度較高，CR5占比達(dá)43%。2023年以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品“破凈率”持續(xù)修復(fù)，從22年底的21.1%下降至23年中的4.4%；上半年收益中樞約2.1%。個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品共18只，規(guī)模合計(jì)7.6億；整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，成立以來(lái)年化收益中樞約3.76%。
▍汽車(chē)行業(yè)跟蹤報(bào)告—汽車(chē)消費(fèi)超預(yù)期背后：量好，結(jié)構(gòu)更好
汽車(chē)｜今年5、6月和7月的高頻汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)小幅超預(yù)期，我們認(rèn)為主要系兩方面原因：（1）3-5月的密集價(jià)格戰(zhàn)已進(jìn)入平穩(wěn)期，刺激銷(xiāo)量有序釋放；（2）一、二線城市需求有韌性，銷(xiāo)量恢復(fù)超預(yù)期，整體內(nèi)需呈K型復(fù)蘇。結(jié)構(gòu)性來(lái)看，乘用車(chē)平均價(jià)格并未因價(jià)格戰(zhàn)下降，而是從2022年平均的16.9萬(wàn)元提升到2023年5月的17.5萬(wàn)元；主要由于豪華品牌、C\D級(jí)大車(chē)滲透率提升，推高成交均價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，報(bào)廢周期有望帶來(lái)未來(lái)3年的換購(gòu)需求中樞上移。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦自動(dòng)駕駛有望超預(yù)期得智能化主線：小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、蔚來(lái)、長(zhǎng)安汽車(chē)、賽力斯等；以及豪華車(chē)上普遍增配的零部件，智能座椅（繼峰股份）、空氣懸架（保隆科技）、自動(dòng)駕駛（德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)）等。
▍藥康生物（688046.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—集科學(xué)之萃，藥天下安康，模式動(dòng)物龍頭逐浪全球創(chuàng)新
醫(yī)療健康｜需求與供給雙輪驅(qū)動(dòng)下，模式動(dòng)物行業(yè)的“剛需+創(chuàng)新”屬性凸顯，構(gòu)筑行業(yè)高增長(zhǎng)基礎(chǔ)；需求端有望受益于全球生命科學(xué)基礎(chǔ)研究以及新藥研發(fā)投入，供給端有望受益于技術(shù)迭代，在新一代CRISPR基因編輯技術(shù)驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新帶來(lái)更多產(chǎn)業(yè)化潛力。藥康生物是深耕行業(yè)多年的領(lǐng)先企業(yè)，為全球客戶提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時(shí)開(kāi)展功能藥效分析等一站式服務(wù)。公司重視研發(fā)創(chuàng)新，建立了全球最大的基因工程小鼠資源庫(kù)和高通量的新模型創(chuàng)制體系；原研小鼠引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，與Charles River的戰(zhàn)略授權(quán)合作，代表國(guó)產(chǎn)動(dòng)物模型邁出“l(fā)icense out”關(guān)鍵一步；開(kāi)創(chuàng)性提出“斑點(diǎn)鼠”計(jì)劃，推動(dòng)國(guó)內(nèi)基因敲除小鼠模型由定制化走向貨架產(chǎn)品化；推動(dòng)“真實(shí)世界小鼠”計(jì)劃，有望化解行業(yè)痛點(diǎn)，使新藥臨床轉(zhuǎn)化率進(jìn)一步提升，潛在需求可觀。公司積極布局全球市場(chǎng)，加速推進(jìn)募投項(xiàng)目，客戶數(shù)量和單客戶收入仍有較大提升潛力，處于加速發(fā)展期。綜上，我們結(jié)合絕對(duì)估值與相對(duì)估值法，給予公司2023年目標(biāo)價(jià)25元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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