>> 中信證券-晨會-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆，裘翔，明明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍海外政策專題（5）—金磚峰會前瞻：全球治理體系加速變革
政策研究｜第十五屆金磚五國領(lǐng)導(dǎo)人峰會將于今年8月22日至24日在南非約翰內(nèi)斯堡舉行。我們預(yù)計本屆峰會有三大看點(diǎn)：一是討論金磚國家擴(kuò)容，進(jìn)一步提升新時期金磚合作的影響力；二是探討超主權(quán)貨幣等議題，但預(yù)計為長期探索；三是為后續(xù)的第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇奠定更扎實(shí)的政治與外交基礎(chǔ)。后續(xù)“一帶一路”和金磚合作等外交推進(jìn)的事件性催化值得持續(xù)關(guān)注。
▍ A股投資者行為專題—ETFVS主觀多頭：分庭抗禮還是取而代之
投資策略｜近年來，我國股票型ETF發(fā)展迅速，存量規(guī)模不斷增加，已逐漸成為投資的“新寵”。歷史數(shù)據(jù)表明，寬基類、行業(yè)類、主題類ETF均存在“越跌越買”的現(xiàn)象，且ETF投資者的交易習(xí)慣與股市投資者更像；ETF規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張或由微觀投資者結(jié)構(gòu)所決定，散戶占比越高的產(chǎn)品“越跌越買”的現(xiàn)象越顯著。與主觀多頭相比，ETF在成本、流動性、持倉等方面有諸多優(yōu)勢，海外的經(jīng)驗似乎表明后者取代前者是大勢所趨。國內(nèi)市場中，隨著A股信息定價的有效性明顯提升，主觀多頭獲取Alpha的難度越來越大，疊加財富管理向投顧轉(zhuǎn)型的大趨勢，ETF有望發(fā)揮其“工具屬性”搶占主觀多頭的市場份額。展望未來，ETF必然會對主觀多頭產(chǎn)生沖擊，但最終的結(jié)果可能是一種互補(bǔ)的共存關(guān)系。一方面，國內(nèi)的ETF發(fā)展仍處早期，其在資產(chǎn)規(guī)模、客戶基礎(chǔ)等方面與主觀多頭仍有較大差距；另一方面，兩者在不同的領(lǐng)域中各有優(yōu)勢，并不能完全替代彼此。我們預(yù)計未來兩者將漸成“分庭抗禮”之勢，并通過發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢為投資者提供更多可能的投資選擇。
▍債市啟明系列—美國經(jīng)濟(jì)為何保持韌性？
固定收益｜對于美國經(jīng)濟(jì)韌性而言，預(yù)計短期勞動力市場增長將保持韌性，但中長期市場走弱趨勢確定性高。短期內(nèi)中高收入人群的超額儲蓄支撐疊加實(shí)際薪資增速反彈預(yù)計美國消費(fèi)或?qū)⒊掷m(xù)保持韌性，企業(yè)投資方面，雖然拜登政府多項法案對企業(yè)投資的推動作用顯著，但預(yù)計利潤下滑和借款到期將在今年四季度或明年加劇企業(yè)經(jīng)營壓力。美國房地產(chǎn)市場回暖將在短期持續(xù)，未來勞動力市場惡化或?qū)⑼苿臃康禺a(chǎn)市場轉(zhuǎn)冷。美國經(jīng)濟(jì)整體今年四季度及此后或面臨較大逆風(fēng)。
▍銀行業(yè)熱點(diǎn)事件點(diǎn)評—銀行基本面的可能變化及行情前瞻
銀行｜存量按揭利率調(diào)整、金融助力化債推進(jìn)對于銀行息差將產(chǎn)生負(fù)向壓力，預(yù)計自今年4季度開始體現(xiàn)在財報中，近期快速反彈背景下板塊短期有波動可能。不過，一方面負(fù)債成本仍有下降空間緩釋資產(chǎn)端利率下行壓力，另一方面夯實(shí)化債推進(jìn)有助長期資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定，對于基本面長期趨勢擔(dān)憂的“不確定性”反而下降，銀行股底部位置更加明確。下階段關(guān)注重點(diǎn)是化債模式落地、金融工作會議進(jìn)展等。
▍電子行業(yè)重大事項點(diǎn)評—從英特爾業(yè)績看PC復(fù)蘇周期及算力前景
電子｜英特爾發(fā)布2023Q2財報，實(shí)現(xiàn)營收129.49億美元，同比-15.48%，環(huán)比+10.53%，高于市場一致預(yù)期，實(shí)現(xiàn)凈利潤14.81億美元，同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)盈，同時公司23Q3業(yè)績指引亦高于市場預(yù)期。背后來看，我們認(rèn)為，PC市場恢復(fù)積極，AI領(lǐng)域增長機(jī)會強(qiáng)勁，傳統(tǒng)服務(wù)器市場接力溫和復(fù)蘇，英特爾、AMD新品推動更新迭代浪潮下存在加速增長機(jī)會，我們預(yù)計PC產(chǎn)業(yè)鏈廠商有望優(yōu)先受益需求復(fù)蘇，同時看好AI算力需求仍然是服務(wù)器市場中期成長主線
▍永新光學(xué)（603297.SH）投資價值分析報告—國內(nèi)光學(xué)顯微鏡龍頭，車載光學(xué)業(yè)務(wù)打開成長空間
電子｜公司是國內(nèi)光學(xué)儀器及核心光學(xué)元器件領(lǐng)軍企業(yè)，立足顯微鏡、條碼機(jī)器視覺兩大業(yè)務(wù)，積極拓展車載、醫(yī)療領(lǐng)域，鎖定“2+2”業(yè)務(wù)布局。我們看好公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)深度受益于ADAS升級和激光雷達(dá)滲透率快速提升，實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)健增長，同時顯微鏡業(yè)務(wù)長期受益于國產(chǎn)替代趨勢，以及產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為3.08/3.54/4.47元，給予目標(biāo)價123元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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