>> 中信證券-晨會-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
877KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
裘翔，楊帆，明明 |
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▍ A股策略聚焦20230709—正處三重谷底，布局中報行情
投資策略｜當(dāng)前市場仍處于經(jīng)濟、政策和情緒的三重谷底，預(yù)計經(jīng)濟復(fù)蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現(xiàn)改觀，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風(fēng)險領(lǐng)域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續(xù)，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當(dāng)前建議積極參與中報行情。首先，經(jīng)濟層面，預(yù)計三季度工業(yè)品價格同比反彈、出口觸底和消費平穩(wěn)回升有望帶動庫存周期重啟，改變當(dāng)下經(jīng)濟復(fù)蘇斜率快速放緩趨勢。其次，政策層面，決策層對市場焦慮有充分認(rèn)知，但高質(zhì)量發(fā)展和保持戰(zhàn)略定力的信號清晰，后續(xù)政策仍然會聚焦在科技補短板、數(shù)字經(jīng)濟和綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)層面，防風(fēng)險和局部經(jīng)濟支持政策會因時因勢陸續(xù)推出，并不受特定時點約束。再次，匯率層面，美國經(jīng)濟和加息預(yù)期不斷上修的過程接近尾聲，而中國經(jīng)濟預(yù)期已處谷底，人民幣匯率對利空因素逐漸鈍化，美聯(lián)儲7月加息落地后我國經(jīng)濟預(yù)期可能迎來拐點。最后，市場層面，當(dāng)前仍然缺乏增量資金，主題頻繁高切低博弈也在消耗存量資金，數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的主題經(jīng)歷3月以來的亢奮后，需要新的產(chǎn)業(yè)催化。
▍碳中和系列報告之十四—CCER重啟在即，改革提質(zhì)前景廣闊
政策研究｜2023年7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》公開征求意見，曾因交易量小、項目不規(guī)范而暫停備案的CCER項目有望于2023年內(nèi)重啟。全國碳市場擴容有效提振CCER需求，方法學(xué)修訂提高供給端項目環(huán)保質(zhì)量，北京綠色交易所建成CCER交易中心，CCER項目三大掣肘料將有效解決。預(yù)計2025/2030年CCER價格或達(dá)63/88元/噸，年成交293/414億元，生物質(zhì)能發(fā)電/煤層氣發(fā)電/林業(yè)碳匯/填埋氣回收/垃圾焚燒發(fā)電等行業(yè)或迎來邊際利好，2025年市場規(guī)?；蜻_(dá)90/74/54/44/9億元。假定CCER價格為40元/噸，上述行業(yè)綜合龍頭企業(yè)或?qū)⒃隼s2%，細(xì)分龍頭企業(yè)增利約8%。
▍債市啟明系列20230710—低通脹之謎與海外政策啟發(fā)
固定收益｜今年來我國通脹讀數(shù)持續(xù)回踩，引起了市場擔(dān)憂。在多因素標(biāo)準(zhǔn)定義下，通縮意味著貨幣供應(yīng)下降、物價持續(xù)走低和經(jīng)濟衰退，因而我國并不符合其特征。參考?xì)W美和日本上世紀(jì)通縮階段案例，過度寬松貨幣政策往往會引起流動性陷阱而無法促進(jìn)有效需求回升。我國弱通脹環(huán)境更多源于部分商品價格走低而供需修復(fù)節(jié)奏分化，適度的寬貨幣與寬財政協(xié)同發(fā)力可能是緩解低通脹壓力的方向之一。
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