>> 中信證券-晨會-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦培景,肖斐斐,程強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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▍ A股策略聚焦20230813—政策落地正處起點而非終點
投資策略｜政策預期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟觸底回升、盈利拐點將現(xiàn)的大方向依然明確，政策落地速度低于市場預期，當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其它增量政策將有序落地，預計地產(chǎn)政策整體力度不會弱于預期，而活躍資本市場的政策將先易后難，美國限投令實際落地弱于之前的媒體報道，對流動性影響僅限于相關行業(yè)的一級市場增量部分，A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。
▍ 2023年7月金融數(shù)據(jù)點評—貨幣和財政政策有必要加力支持實體經(jīng)濟
宏觀經(jīng)濟｜7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。當然，7月是信貸投放的季節(jié)性低點，前七個月整體來看人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元，總量保持適度。7月信貸偏低的可能原因包括：信貸需求被提前透支、居民提前還貸和基建財力支出回落。整體來看，當前的實體經(jīng)濟信貸需求還處于偏弱水平，我們認為貨幣政策有必要適時降準、降息，增加對實體經(jīng)濟的支持。另外，8月和9月專項債也有望加速發(fā)行，財政對社融的貢獻可能增加。
▍銀行業(yè)2023年7月金融數(shù)據(jù)點評—金融數(shù)據(jù)的六點思考
銀行｜7月金融數(shù)據(jù)低于預期受多重因素影響，是年初以來實體各部門運行狀況的反映，雖需高度關注但更應重視邊際變化。我們認為，自7月24日政治局會議后政策主導的變化已經(jīng)開始。近期宏觀政策著力于上述焦點領域，側(cè)面說明決策層已“對癥下藥”，靜待后續(xù)部委政策和地方執(zhí)行落地，民間投融資、地產(chǎn)銷售、消費恢復成為后續(xù)信貸恢復的關鍵變量。對于銀行板塊投資而言，近期股價波動主要由于地產(chǎn)風險預期抬升，下階段關注重點是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。
▍金融產(chǎn)業(yè)公募基金費率改革專題—費改加速資金資產(chǎn)相向而行共筑理財生態(tài)
非銀行金融｜市場化邏輯演繹下，公募基金降費是“機構化率提升—市場有效性提升—主動超額回報下降—被動占比提升—被動產(chǎn)品價格戰(zhàn)—主動產(chǎn)品降費”的必然結果。費改短期影響產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力，長期倒逼補足投顧短板，加速向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型。資管和財富只有順勢而為才能有所作為。由于理財生態(tài)可以疊加規(guī)模增長和附加價值增長，因此具有較深的護城河，在非銀領域建議重點關注具備構建理財生態(tài)潛質(zhì)的螞蟻集團、東方財富、盈米基金，以及具備附加價值增長潛質(zhì)的中金公司（H）和資管份額可持續(xù)增長的廣發(fā)證券。
▍房地產(chǎn)和物業(yè)服務行業(yè)專題報告—城中村改造能帶來多少增量業(yè)務機會？
房地產(chǎn)和物業(yè)服務｜城中村改造不僅能夠改善民生、促進城市發(fā)展，也能夠為房地產(chǎn)行業(yè)帶來新的業(yè)務機遇。我們推薦規(guī)模大、資金成本低、運營能力強、有豐富歷史經(jīng)驗或本地資源的央企和地方國有開發(fā)企業(yè)，以及具備城市服務和舊城管理經(jīng)驗、具備資產(chǎn)運營能力和保值增值能力的輕資產(chǎn)服務企業(yè)。
▍精工科技（002006.SZ）投資價值分析報告—碳纖維設備龍頭，國產(chǎn)替代持續(xù)推進
機械｜公司是國內(nèi)碳纖維專用設備龍頭，多項核心技術打破國外壟斷，未來以風電為主的碳纖維下游應用領域有望持續(xù)高景氣，以及充分受益碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)關鍵設備國產(chǎn)替代大趨勢，未來公司碳纖維設備業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。同時，近年來公司不斷向碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，未來有望打開第二成長曲線，我們看好公司長期發(fā)展前景。首次覆蓋，給予“增持”評級。
▍阿里巴巴（09988.HK，BABA.N）FY2024Q1季報點評—收入及利潤大超預期，組織變革成效初顯
前瞻研究｜FY2024Q1，公司收入及利潤均大幅超出市場預期，實現(xiàn)營收2341.6億元（yoy+14%），超出彭博一致預期（5%）；實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤449.2億元（yoy+48%），超出彭博一致預期（17%）。淘天集團用戶為先戰(zhàn)略成效初顯，6月/7月淘寶app DAU同比增長6.5%/超7%，用戶的加速增長帶動商家數(shù)量和投放意愿的提升，2023Q2 CMR同比增長10%。此外，組織變革后各子業(yè)務獨立經(jīng)營及自負盈虧的能力持續(xù)強化，AIDC、菜鳥及本地生活等業(yè)務均實現(xiàn)強勁增長，后續(xù)也有望持續(xù)釋放增長動能。我們認為，公司依然是中國長期數(shù)字化進程中的重要參與者，維持對公司中長期數(shù)字化商業(yè)服務能力相對樂觀的態(tài)度，維持公司港股及美股“買入”評級。
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