>> 中信證券-晨會-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳聰,明明,邵子欽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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重點推薦
▍債市啟明系列20230815—美國信用評級下調(diào)，中國債券獲增持
固定收益｜一方面近期美國信用評級下調(diào)引起市場關注，另一方面隨著債券通等基礎設施的開通與央行進一步寬貨幣的可能性加大，境內(nèi)債券市場對外資的吸引力逐漸增強，成為全球投資者資產(chǎn)配置的重要考量部分。今年5月以來，外資連續(xù)增持境內(nèi)債券，中長期來看外資的持債行為是否具有可持續(xù)性，未來信用市場各板塊又將如何參與？我們通過分析近期境內(nèi)債券對于境外機構吸引力增強的因素，拆解外資持債行為，探討下一階段各信用板塊的市場展望與投資策略。
▍住房市場資金流透視系列報告之四—高線化改變房企現(xiàn)金流特征，擴大信用優(yōu)勢
房地產(chǎn)和物業(yè)服務｜聚焦高線城市已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)可行且普適的戰(zhàn)略，高線化將顯著提升土地成本在開發(fā)總成本中的比例，前置企業(yè)資金流出，降低周轉(zhuǎn)速度，但高線化同時也提升了現(xiàn)金回流的確定性。我們認為，高線化將進一步擴大頭部房企的信用融資優(yōu)勢，未來綜合能力強勁的大公司將占據(jù)更大優(yōu)勢。2021年之后行業(yè)集中度不斷下行，開發(fā)拿地日趨離散化的趨勢可能會逆轉(zhuǎn)。
▍非銀行金融行業(yè)重大事項點評—信用風險是否向流動性風險傳導有待觀察
非銀行金融｜中融信托旗下證券投資類信托264億元，本身規(guī)模有限。資管新規(guī)下，非標資產(chǎn)風險向標品傳染鏈路理論上被阻斷。該風險事件若不進一步發(fā)酵，則信用風險演化為流動性風險的可能性相對有限。我們預計該風險事件可能對資本市場產(chǎn)生六個方面的影響，如何發(fā)展有待進一步跟蹤觀察。
▍重慶百貨（600729.SH）投資價值分析報告—苦練內(nèi)功疫后收效，戮力同心再攀高峰
美妝及商業(yè)｜重慶百貨是西南地區(qū)零售龍頭，擁有百貨、超市、電器、汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)。近年來公司向內(nèi)業(yè)態(tài)創(chuàng)新降本、管理改革提效，對外引入產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)投物美集團，并投資馬上消費金融增厚利潤。今年以來公司受益于消費復蘇，零售主業(yè)和消費金融均迎來盈利高彈性提升，未來看好公司在高效管理下維持成長動能。我們使用SOTP估值法，給予公司2024年目標市值169億元，對應目標價42元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍乖寶寵物（301498.SZ）投資價值分析報告—國貨之光，乘風破浪
農(nóng)林牧漁｜國內(nèi)寵物食品賽道長坡厚雪，持續(xù)受益養(yǎng)寵&寵物食品滲透率提升，當前仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，國產(chǎn)替代正當時。公司產(chǎn)品力和品牌力領先，目前已形成以麥富迪為核心的品牌矩陣，弗列加特作為第二成長曲線也在逐步驗證，未來自有品牌收入/盈利有望持續(xù)高增。代工業(yè)務上，公司海外客戶、渠道穩(wěn)固，短期受益海外去庫結(jié)束以及人民幣持續(xù)貶值。我們預計公司2023-2025年EPS為0.94/1.12/1.49元，參考絕對估值法、相對估值法以及分部估值法結(jié)果，我們認為公司合理估值在170-203億中間，取DCF估值法結(jié)果，給予乖寶寵物2023年目標市值187億元，對應每股價值47元。
▍元力股份（300174.SZ）2023年中報點評—業(yè)績逐季改善，硬碳、硅碳材料有望形成第二增長曲線
主題策略｜元力股份深耕木質(zhì)活性炭二十余載，依靠木質(zhì)活性炭、硅化物形成了穩(wěn)固的營收基本盤，且通過布局超級電容炭、硬碳、硅碳等新能源材料，持續(xù)打造第二增長曲線。公司業(yè)績2022年保持較高增速，2023Q1短期承壓，2023Q2已顯著改善。我們看好公司在新能源碳材料領域的發(fā)展前景，有望帶動公司營收凈利雙增。微調(diào)公司2023-2025年EPS預測分別為0.71/0.94/1.25元（原預測值為0.73/0.93/1.24元）。采用分部估值法，給予公司2023年目標市值82億元，上調(diào)2023年目標價至23元（原目標價22元），維持“買入”評級。
▍華夏航空（002928.SZ）跟蹤點評—輕裝上陣，拐點可期
物流和出行服務｜過去兩年市場對公司飛行員供給瓶頸和應收賬款增加頗多擔憂，但是我們預計2023Q3運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)有望助力重建信心，民航業(yè)Beta和公司自身成長共振可期，建議關注基本面拐點。8月以來，公司單日航班量最高超過300架次，此前最近一次超過300班為2021年1月的春運期間，考慮2023年末公司機隊規(guī)?；蛏?2架，我們預計公司2024年初將能夠?qū)崿F(xiàn)機長供給和機隊規(guī)模的最優(yōu)匹配。截至2022年底，公司在飛航線中獨飛航線占比達89%，低線市場主體為滿足通達性需求，支線航空或為現(xiàn)實選擇，應收賬款無需過度擔憂，2024年公司在財政部支線補貼的占比有望重回20%。暑期行業(yè)量價表現(xiàn)有望超預期，運力增長+利用率缺口修復+票價提升有望共振并傳導至公司利潤端，料2024年華夏航空凈利潤或增長至9~10億元。目前公司估值頗具吸引力，業(yè)績拐點可期，建議及時布局，維持“買入”評級。
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