>> 中信證券-晨會(huì)-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜婭，李世豪，肖斐斐 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍免稅行業(yè)專(zhuān)題跟蹤報(bào)告—展望全島封關(guān)下的海南零售業(yè)
社會(huì)服務(wù)｜海南預(yù)計(jì)2025年底前實(shí)現(xiàn)全島封關(guān)，自由貿(mào)易港建設(shè)的深化有助于提升海南吸引力，消費(fèi)回流下的渠道擴(kuò)容仍最為關(guān)鍵。競(jìng)爭(zhēng)上，短期我們判斷封關(guān)初期離島免稅政策仍將延續(xù)其帶動(dòng)優(yōu)勢(shì)，在低稅率環(huán)境下，免稅運(yùn)營(yíng)商仍具備其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期隨著有稅商業(yè)綜合體的紛紛入駐，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或趨于激烈，物業(yè)質(zhì)量、供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)能力關(guān)鍵。但總體而言，海南零售市場(chǎng)規(guī)模做大仍是關(guān)鍵前提，同時(shí)參照香港，我們認(rèn)為海南零售業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)率水平具備支撐。
▍ A股流動(dòng)性熱點(diǎn)跟蹤—2Q23公募配置與申贖資金流分析
投資策略｜絕對(duì)倉(cāng)位維持接近歷史最高水平的情況下，主動(dòng)股基在2Q23繼續(xù)加倉(cāng)AI主題相關(guān)的TMT板塊和有產(chǎn)業(yè)政策支持的順周期中游制造，減持上游原材料、地產(chǎn)基建和消費(fèi)等板塊。加倉(cāng)TMT板塊的資金依然來(lái)自于中小型股基，這部分活躍資金在TMT板塊內(nèi)部保持快速輪動(dòng)，有別于一季度加倉(cāng)AI應(yīng)用層，活躍資金在二季度轉(zhuǎn)向算力通信等基礎(chǔ)層?？焖佥唲?dòng)并未帶來(lái)明顯的絕對(duì)回報(bào)，導(dǎo)致主動(dòng)股基二季度凈申購(gòu)率環(huán)比一季度顯著下滑。行業(yè)類(lèi)ETF對(duì)賽道標(biāo)簽主動(dòng)股基的替代效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)ETF的凈申購(gòu)率在二季度大幅提升，甚至超過(guò)了TMT板塊倉(cāng)位超50%且規(guī)模在10億以下的靈活主動(dòng)股基
▍銀行業(yè)轉(zhuǎn)債專(zhuān)題—銀行轉(zhuǎn)債持續(xù)分化，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
銀行｜銀行業(yè)可轉(zhuǎn)債供需均衡穩(wěn)步擴(kuò)張，走勢(shì)整體好于正股。受條款、基本面以及資金面等影響，銀行轉(zhuǎn)債估值水平低于市場(chǎng)。拆解看，轉(zhuǎn)債股性核心要素是成長(zhǎng)性及資產(chǎn)質(zhì)量，兩大要素在銀行間分化明顯，優(yōu)秀銀行具備明顯優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，更建議關(guān)注彈性品種的結(jié)構(gòu)性行情
▍債市啟明系列—8月流動(dòng)性展望：地方債發(fā)行或?qū)⑻崴?br> 固定收益｜我們測(cè)算8月存在一定流動(dòng)性缺口，但流動(dòng)性壓力可控。預(yù)計(jì)跨季結(jié)束后DR007很可能再度回落至政策利率下方，在1.7-1.8%區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于債市而言，雖然資金面和基本面情況尚對(duì)債市不構(gòu)成明顯壓力，但2023年7月的政治局會(huì)議提出了部分超出市場(chǎng)預(yù)期的政策，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期可能會(huì)有所修正。短期內(nèi)債市存在震蕩調(diào)整的可能性。
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