>> 中信證券-晨會-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
裘翔，程強(qiáng)，明明 |
| 下載權(quán)限： |
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▍ A股策略聚焦20230806—注重大方向，忽略小節(jié)奏，關(guān)注三主線
投資策略｜在年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期內(nèi)，政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)不斷向好、盈利不斷修復(fù)是大方向；政策落地速度、市場預(yù)期波動(dòng)、板塊輪動(dòng)交易是小節(jié)奏；積極參與地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題，忽略短期激烈的預(yù)期博弈。一方面，從大方向來看，下半年政策將圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心和防范風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)力，在政策加碼和價(jià)格因素驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)不斷向好的趨勢明確，上市公司盈利拐點(diǎn)將至，景氣不斷修復(fù)可期。另一方面，從小節(jié)奏來看，不同領(lǐng)域和不同區(qū)域政策落地的節(jié)奏和力度有所差異，做多窗口期內(nèi)潛在的活躍資金增量充裕，三大主線均有積極變化，券商暖場后或陸續(xù)輪動(dòng)上漲，無需高頻切換。
▍庫存周期系列專題研究—深化庫存周期認(rèn)識的五個(gè)視角
宏觀經(jīng)濟(jì)｜歷史數(shù)據(jù)顯示，股票和商品市場在主動(dòng)補(bǔ)庫期和被動(dòng)去庫期表現(xiàn)較好，債券市場在主動(dòng)去庫期表現(xiàn)最好。名義庫存和實(shí)際庫存均顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處在主動(dòng)去庫存階段，由實(shí)際庫存增速測算出的當(dāng)前庫存位置更高，去化過程可能更久。過去幾輪庫存周期中企業(yè)從去庫轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫基本都伴隨著國內(nèi)需求（地產(chǎn)和基建）或出口的回升。預(yù)計(jì)隨著下半年穩(wěn)投資、促消費(fèi)的政策發(fā)力，以及海外經(jīng)濟(jì)體從三季度末開啟小幅度補(bǔ)庫需求，投資、消費(fèi)、出口在下半年將逐步企穩(wěn)回升，下一輪庫存周期的催化因子逐步成熟。分上中下游來看，基于各行業(yè)當(dāng)前庫銷比和庫存周期位置，我們判斷上游采礦業(yè)和中游裝備制造業(yè)有可能最早迎來補(bǔ)庫拐點(diǎn)，下游消費(fèi)品制造業(yè)由于庫銷比較高可能較晚進(jìn)入補(bǔ)庫階段。
▍債市啟明系列20230807—人民幣在全球匯市中表現(xiàn)幾何？
固定收益｜今年以來，隨著美聯(lián)儲加息逐步進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)波動(dòng)下行。在此背景下，非美貨幣表現(xiàn)分化明顯，其中歐洲主要貨幣表現(xiàn)較好、部分資源出口國和亞洲貨幣走弱。對于同期的人民幣而言，其對大部分貨幣呈現(xiàn)不同程度走弱，表明其偏弱運(yùn)行仍在于內(nèi)部因素，包括貨幣政策與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，盡管短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲貨幣政策等問題或仍有擾動(dòng)，人民幣匯率或有所波動(dòng)，但隨著下半年關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場以及匯率等方面的政策持續(xù)加碼，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期料將企穩(wěn)回升，中長期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅(jiān)實(shí)支撐。
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