>> 東吳證券-華峰測控(688200)2023年中報點評：業(yè)績短期承壓，靜待封測行業(yè)需求回暖-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。
2023H1收入端短期承壓，靜待下半年封測景氣回暖
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，同比-29.50%，其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比-35.58%，收入端表現(xiàn)較為疲軟，主要系全球半導(dǎo)體行業(yè)仍處于下行周期，封測行業(yè)需求處于底部，公司測試機需求短期承壓。1）細分客戶結(jié)構(gòu)來看，在穩(wěn)固封測廠客戶競爭力的同時，公司不斷拓展IC設(shè)計、IDM客戶，我們判斷2023H1公司非封測廠客戶的收入占比快速上升。2）細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，在STS8200的基礎(chǔ)上，我們判斷以STS8300平臺為主的混合和功率模塊測試設(shè)備收入占比快速提升。展望下半年，半導(dǎo)體行業(yè)景氣觸底復(fù)蘇背景下，我們判斷國內(nèi)封測需求有望逐步企穩(wěn)回暖，疊加海外市場開拓、功率測試快速放量，公司收入端有望明顯改善。
毛利率明顯下降&費用率上提，2023H1凈利率出現(xiàn)一定下滑
2023H1公司歸母凈利潤為1.61億元，同比-40.39%，其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比-41.63%。2023H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為42.27%和40.92%，分別同比-7.72pct和-7.93pct，盈利水平出現(xiàn)明顯下滑。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為70.57%，同比-8.12pct，我們判斷主要系毛利率較低的數(shù)?；旌虾凸β蕼y試設(shè)備收入占比提升。2）費用端：2023H1期間費用率為31.13%，同比+10.88pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+6.58pct、+1.71pct、+6.98pct、-4.39pct，我們判斷主要系公司加大海外市場拓展和新品研發(fā)力度，銷售和研發(fā)費用率大幅提升。3）2023H1公司信用減值損失為+705萬元，2022H1為-762萬元，對公司利潤端產(chǎn)生一定正向貢獻。
前瞻性布局SoC/GaN測試設(shè)備，進一步打開成長空間
公司在維持模擬測試機領(lǐng)先性的同時，拓展新品SoC/GaN測試機，成長空間持續(xù)打開：①我們預(yù)估SOC測試機市場規(guī)模約為模擬測試機的4-5倍，全球市場長期被泰瑞達&愛德萬主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間較大。公司已在相關(guān)領(lǐng)域積累多年，STS8300已逐步進入放量期，并推出面向SoC測試領(lǐng)域的全新一代機型STS8600，進一步完善產(chǎn)品線；②公司第三代半導(dǎo)體訂單明顯增長，將持續(xù)受益下游新興應(yīng)用帶來的高成長性和增量需求。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到封測行業(yè)景氣復(fù)蘇進度，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為4.71、6.64和8.88億元（原值5.43、7.48和10.03億元），當前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為39/28/21倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。
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