>> 東吳證券-福瑞達(600223)地產(chǎn)剝離影響營收暫時承壓，化妝品醫(yī)藥表現(xiàn)穩(wěn)健-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草，張家璇 |
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大健康發(fā)展穩(wěn)健，地產(chǎn)剝離致使營收有所下滑：2023H1，公司實現(xiàn)營收24.73億元（同比-48.85%，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元（+0.65%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.63億元（-66.78%）。單Q2季度，公司實現(xiàn)營收12.01億元（-64.18%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元（-50.30%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元（-62.17%）。其中，山東福瑞達藥集團有限公司2023H1實現(xiàn)營收14.69億元（+14.36%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元（+13.65%）。營收同比下降主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離使得地產(chǎn)收入減少。
剝離地產(chǎn)提升盈利水平，化妝品、生物醫(yī)藥&原料毛利率同比均有所提升：2023H1公司毛利率/凈利率分別為44.2%/9.5%，分別同比+13.3pct/+5.2pct。毛利率同比提升，主要系地產(chǎn)剝離后盈利水平有所改善。具體來看，化妝品/生物醫(yī)藥/原料板塊毛利率分別同比提升2.3pct/2.2pct/2.5pct，房地產(chǎn)及物業(yè)毛利率同比有所下降。2023H1公司期間費用率同比+18.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變化+15.3pct/1.5pct/+1.5pct/-0.3pct。公司加大研發(fā)投入，提升研發(fā)能力。
化妝品、醫(yī)藥板塊均保持穩(wěn)健增長：（1）化妝品：2023H1實現(xiàn)營收11.06億元（+9.20%）。其中，兩大主要品牌頤蓮/璦爾博士2023H1分別營收3.92/5.98億元，分別同增1.0%/13.9%。頤蓮噴霧2.0、頤蓮嘭嘭霜等實現(xiàn)大幅增長，璦爾博士形成了益生菌面膜2.0、熬夜水乳、反重力水乳、閃充面霜、潔顏蜜等爆款集群。（2）醫(yī)藥：2023H1實現(xiàn)營收2.91億元（+37.83%）。醫(yī)藥板塊持續(xù)拓展線上營銷渠道，助力銷售業(yè)績提升。（3）原料及衍生產(chǎn)品、添加劑：2023H1實現(xiàn)營收1.70億元（+7.0%）。（4）地產(chǎn)：2023H1房地產(chǎn)項目實現(xiàn)簽約金額2.62億元（-93.41%）；實現(xiàn)簽約面積4.59萬平方米（-87.67%）；實現(xiàn)竣工面積12.62萬平方米（-76.29%），2023 H1無新開工。公司已完成第一批次6家標的資產(chǎn)交割，交割后6家標的公司及其子公司不再納入公司合并報表范圍，剩余2家標的公司將于2023年10月31日前完成交割。
盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，化妝品業(yè)務(wù)高成長，渠道精細化運營、產(chǎn)品力趨于提升。我們維持2023-25年歸母凈利潤分別為4.11/5.33/6.39億元，分別同增805%/30%/20%，當前市值對應(yīng)2023~25年P(guān)E為23x/18x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。
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