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公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元（yoy+21.7%），歸母凈利潤(rùn)7.9億元（yoy+34.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.5億元（yoy+11.0%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)9.3億元（yoy+14.7%），剔除生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致去年同期利潤(rùn)高基數(shù)的影響，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)yoy+28.7%。其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.2億元（yoy+15.2%），歸母凈利潤(rùn)4.4億元（yoy+30.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.1億元（yoy+10.4%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)4.9億元（yoy+10.2%）。
　　在手訂單保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，人才隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)充：截至6M23，在手訂單總額較22年年底增長(zhǎng)超過15%；人才隊(duì)伍不斷擴(kuò)充，員工總數(shù)達(dá)19,733人，其中研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)和臨床服務(wù)人員17,689人（占比89.6%、yoy+11.8%）。
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入33.8億元（ yoy+21.7% ），毛利率45.1%（yoy+1.2pct）。1）化學(xué)板塊：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、yoy+10%左右；2）生物科學(xué)：得益于技術(shù)能力增強(qiáng)、生物科學(xué)與化學(xué)聯(lián)動(dòng)協(xié)同以及外部訂單轉(zhuǎn)移需求，收入yoy+超35%，占板塊比重超過51%，拉動(dòng)板塊整體毛利率提升。
　　 CMC/小分子CDMO服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入12.5億元（yoy+15.4%），毛利率32.5%（yoy-0.7pct）。1）產(chǎn)能：受紹興、美國(guó)和英國(guó)新產(chǎn)能投放的影響，毛利率略有下滑，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能利用率提升，毛利率水平將持續(xù)改善；2）項(xiàng)目：1H23服務(wù)項(xiàng)目620個(gè)，其中工藝驗(yàn)證和商業(yè)化階段項(xiàng)目29個(gè)（去年同期10個(gè)）。
　　臨床研究服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入8.1億元（yoy+37.8%），毛利率17.0%（yoy+11.9pct）。一體化臨床服務(wù)平臺(tái)成效顯現(xiàn)，正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn)服務(wù)項(xiàng)目達(dá)912個(gè)（其中III期74個(gè)），SMO正在進(jìn)行項(xiàng)目超1,400個(gè)。
　　大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入2.0億元（yoy+12.8%），毛利率-8.3%。1）項(xiàng)目：1H23服務(wù)基因治療項(xiàng)目11個(gè)，包括III期臨床項(xiàng)目2個(gè)、I/II期臨床項(xiàng)目7個(gè)、臨床前項(xiàng)目2個(gè)；2）產(chǎn)能：寧波約7萬平方米大分子服務(wù)基地預(yù)計(jì)2H23陸續(xù)投產(chǎn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們觀察到，后端業(yè)務(wù)已顯示導(dǎo)流邏輯：如生物科學(xué)收入快速增長(zhǎng)、CDMO商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)顯著增加等。公司目標(biāo)2025年收入規(guī)模較2022年翻倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)高于收入增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)19/25/32億元，對(duì)應(yīng)市盈率27/21/16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、投融資環(huán)境、生物資產(chǎn)、產(chǎn)能利用率爬坡等風(fēng)險(xiǎn)。