>> 中泰證券-兗礦能源(600188)業(yè)績(jī)承壓下滑，靜待煤價(jià)拐點(diǎn)-230827
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2023/8/28 |
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中泰證券 |
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杜沖 |
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兗礦能源于2023年8月25日發(fā)布2023年中報(bào)：
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入844.01億元，同比減少15.84%；歸母凈利潤(rùn)為102.10億元，同比減少43.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)為100.49億元，同比減少43.67%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為86.61億元，同比減少35.35%；基本每股收益為2.09元，同比減少43.51%；加權(quán)平均ROE為12.35%，同比減少12.4pct。
2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入399.8億元，同比減少32.33%，環(huán)比減少10.00%；歸母凈利潤(rùn)45.58億元，同比減少59.88%，環(huán)比減少19.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)44.3億元，同比減少60.40%，環(huán)比減少21.16%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.4億元，同比減少99.67%，環(huán)比減少99.54%。每股收益0.92元，同比減少60.00%，環(huán)比減少19.30%。
煤炭業(yè)務(wù)：量?jī)r(jià)雙降，盈利下滑。2023年上半年實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)售收入514.7億元，同比減少16.02%；銷(xiāo)售成本為273.6億元，同比上漲6.89%；產(chǎn)量為4923.2萬(wàn)噸，同比下降2.78%；銷(xiāo)量為5135.1萬(wàn)噸，同比減少3.24%。平均價(jià)格為1002.3元/噸，同比減少13.21%；平均成本為532.8元/噸，同比上漲10.46%；平均毛利為469.4元/噸，同比減少30.19%。2023Q2實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入235.5億元（同比-34.75%，環(huán)比15.64%），銷(xiāo)售成本122.9億元（同比-13.90%，環(huán)比-18.40%），產(chǎn)量2670.0萬(wàn)噸（同比+4.75%，環(huán)比+18.50%），銷(xiāo)量2682.1萬(wàn)噸（同比-3.53%，環(huán)比+9.34%），平均價(jià)格878.0元/噸（同比-32.36%，環(huán)比-22.85%），平均成本458.4元/噸（同比-10.74%，環(huán)比-25.37%），平均毛利419.7元/噸（同比-46.51%，環(huán)比-19.88%）。
貿(mào)易煤方面，Q2成本大幅下滑，貿(mào)易利潤(rùn)上漲。2023年上半年貿(mào)易煤銷(xiāo)量為743.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.42%；平均價(jià)格為1349.2元/噸，同比減少17.66%；平均成本為1333.6元/噸，同比減少17.90%；平均毛利為15.6元/噸，同比增長(zhǎng)11.03%。2023Q2實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量314.1萬(wàn)噸（同比-20.74%，環(huán)比-26.83%），平均價(jià)格1175.4元/噸（同比-28.55%，環(huán)比-20.38%），平均成本772.7元/噸（同比-52.84%，環(huán)比-55.69%），平均毛利402.7元/噸（同比+5983.53%，環(huán)比+250.56%）。二季度貿(mào)易煤采購(gòu)成本同比和環(huán)比降幅均超過(guò)50%，貿(mào)易煤利潤(rùn)上漲顯著。
國(guó)內(nèi)自產(chǎn)煤方面：Q2銷(xiāo)量下降，成本上漲。2023年上半年實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)量為2702.5萬(wàn)噸，同比減少5.76%；平均價(jià)格為777.1元/噸，同比減少17.61%；平均成本為253.3元/噸，同比減少6.11%；平均毛利為523.8元/噸，同比減少22.22%。2023Q2實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1397.4萬(wàn)噸（同比-4.02%，環(huán)比+7.07%），平均價(jià)格685.6元/噸（同比-33.85%，環(huán)比-21.65%），平均成本302.3元/噸（同比+8.15%，環(huán)比+50.55%），平均毛利383.2元/噸（同比-49.36%，環(huán)比-43.16%）。二季度國(guó)內(nèi)自產(chǎn)煤成本同比和環(huán)比上漲，主要系部分地區(qū)商品煤銷(xiāo)量下降所致。
澳洲自產(chǎn)煤方面：Q2銷(xiāo)量同環(huán)比雙升，Q3業(yè)績(jī)有望回升。2023年上半年實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)量為1693.2萬(wàn)噸，同比減少6.22%；平均價(jià)格為1209.8元/噸，同比減少8.56%；平均成本為627.6元/噸，同比增長(zhǎng)47.13%；平均毛利為582.2元/噸，同比減少35.05%。2023Q2實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量970.6萬(wàn)噸（同比+4.58%，環(huán)比+35.07%），平均價(jià)格1058.9元/噸（同比-32.14%，環(huán)比-25.09%），平均成本581.3元/噸（同比+45.23%，環(huán)比-15.77%），平均毛利477.6元/噸（同比-58.83%，環(huán)比-33.98%）。上半年兗煤澳洲噸煤成本增長(zhǎng)較多，主要系1）商品煤銷(xiāo)量同比減少，影響噸煤銷(xiāo)售成本同比增加53.27元/噸；2）加大礦井排水、恢復(fù)生產(chǎn)等相關(guān)投入，影響噸煤銷(xiāo)售成本同比增加52.49元/噸；3）港口、物流價(jià)格同比上漲，影響噸煤銷(xiāo)售成本同比增加26.43元/噸。Q2澳洲板塊銷(xiāo)量環(huán)比向好，超過(guò)去年同期水平，噸煤銷(xiāo)售成本環(huán)比改善。同時(shí)目前澳洲煤炭?jī)r(jià)格止跌企穩(wěn)，澳洲板塊產(chǎn)銷(xiāo)量繼續(xù)恢復(fù)，公司澳洲板塊三季度業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善。
煤化工業(yè)務(wù)：產(chǎn)品價(jià)格承壓下滑，化工產(chǎn)量毛利大減。
甲醇方面，2023年上半年公司甲醇產(chǎn)量為175.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.03%；銷(xiāo)量為174.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.10%；平均價(jià)格為1830.1元/噸，同比減少9.56%；平均成本為1869.1元/噸，同比減少4.73%；平均毛利為-39.0元/噸，同比減少163.10%。
乙二醇方面，2023年上半年公司乙二醇產(chǎn)量為14.3萬(wàn)噸，同比減少7.74%；銷(xiāo)量為16.9萬(wàn)噸，同比減少2.31%；平均價(jià)格為3408.3元/噸，同比減少20.21%；平均成本為3248.5元/噸，同比減少6.33%；平均毛利為159.8元/噸，同比減少80.12%。
醋酸方面，2023年上半年公司醋酸產(chǎn)量為57.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.77%；銷(xiāo)量為36.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.62%；平均價(jià)格為2583.6元/噸，同比減少38.47%；平均成本為2479.5元/噸，同比減少6.81%；平均毛利為104.1元/噸，同比減少93.23%。
己內(nèi)酰胺方面，2023年上半年公司醋酸產(chǎn)量為14.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.33%；銷(xiāo)量為14.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.74%；平均價(jià)格為10609.6元/噸，同比減少11.65%；平均成本為9842.5元/噸，同比減少6.62%；平均毛利為767.1元/噸，同比減少47.73%。
盈利預(yù)測(cè)、估值及
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