>> 國信證券-福瑞達(600223)地產(chǎn)剝離如期推進，核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪 |
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公司原以房地產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，現(xiàn)聚焦于大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司上半年實現(xiàn)營收24.73億元/yoy-48.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元/yoy+0.65%，收入波動較大主要受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離影響。公司自去年年底剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，截至日前已完成首批6家標(biāo)的資產(chǎn)交割，第二批2家公司將于10月31日前完成，本次交易完成后公司將不再從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。2023年4月公司公告修改經(jīng)營范圍，并于5月將證券簡稱由魯商發(fā)展改為福瑞達。
核心業(yè)務(wù)生物醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)穩(wěn)健。以生物醫(yī)藥為主體的福瑞達醫(yī)藥集團實現(xiàn)營收14.69億元/yoy+14.36%，歸母凈利潤1.19億元/yoy+13.65%。分業(yè)務(wù)來看，化妝品板塊上半年實現(xiàn)營收11.06億元/yoy+9.20%；毛利率為63.04%/yoy+2.33pct。高毛利產(chǎn)品銷售占比提升，疊加費用管控良好，帶動整體盈利水平穩(wěn)步提升。其中，璦爾博士圍繞益生菌、褐藻系列兩大品線，加強與頭部博主深度合作，并聚焦渠道拓展，上半年實現(xiàn)收入增速13.90%；頤蓮依托大單品戰(zhàn)略，噴霧2.0、嘭嘭霜表現(xiàn)突出，帶動上半年實現(xiàn)營收增長1.03%。此外公司積極布局膠原蛋白及醫(yī)美器械業(yè)務(wù)，并推出相關(guān)醫(yī)美品牌“珂謐”，努力培養(yǎng)新增長曲線。藥品板塊實現(xiàn)營收2.91億元/yoy+37.83%；毛利率為56.28%/yoy+2.18pct。公司通過組合包銷售，并積極開拓新業(yè)務(wù)渠道，推動收入快速增長，同時銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率上行。原料添加劑板塊實現(xiàn)營收1.70億元/yoy+6.97%，毛利率為35.54%/yoy+2.48pct，公司上半年推出透明質(zhì)酸鋅等系列高附加值新原料，帶動整體毛利率上行，同時公司持續(xù)推進玻璃酸鈉原料藥的注冊工作，國內(nèi)外均取得穩(wěn)步進展。
盈利水平不斷提升，銷售費用率受化妝品業(yè)務(wù)占比提升而上行。上半年公司毛利率為44.17%/yoy+13.26pct，凈利率為9.48%/yoy+5.22pct，主要由于低毛利率的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離所致。銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為29.06%/4.40%/2.62%，同比分別+15.26pct/+1.49pct/+1.48pct，由于相關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的減少，醫(yī)藥化妝品收入占比增加，帶動銷售費用率上行。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險，新品推出不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司在剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)后，依托扎實的科技研發(fā)實力，以及多品牌全渠道發(fā)展的優(yōu)勢，不斷賦能核心大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，初步形成涵蓋醫(yī)藥、化妝品、原料及添加劑等多個業(yè)態(tài)在內(nèi)的健康產(chǎn)業(yè)鏈集群。未來隨著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷推進，并持續(xù)深化內(nèi)部改革和優(yōu)化激勵措施，核心主業(yè)有望實現(xiàn)健康持續(xù)發(fā)展。我們維持2023-2025年歸母凈利潤為4.07/5.15/6.40億元，對應(yīng)PE為23/18/15倍,維持“買入”評級。
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