>> 華創(chuàng)證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)2023年半年報點評：機頂盒出海需求強勁，公司業(yè)績Q2環(huán)比大幅改善，Q3有望實現(xiàn)同環(huán)比正增長-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛，岳陽，高遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年8月21日，創(chuàng)維數(shù)字發(fā)布2023年半年度報告：公司2023年上半年實現(xiàn)營收51.7億元（YoY-17.15%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億元（YoY-35.36%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.23億元（YoY-27.25%）。單季度來看，公司23Q2實現(xiàn)營收28.28億元（YoY-18.5%，QoQ+20.73%），實現(xiàn)歸母凈利潤2億元（YoY29.29%，QoQ+70.66%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.11億元（YoY-15.05%，QoQ+87.69%）。
評論：
機頂盒及智能網(wǎng)關(guān)訂單中標(biāo)份額持續(xù)提升，隨下半年客戶逐步拉貨業(yè)績有望改善。公司機頂盒份額在國內(nèi)三大運營商均處于前列；同時公司數(shù)字機頂盒海外業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，在歐洲、美洲以及澳洲等海外主流電信或綜合運營商的覆蓋率及市占率逐步提升。智能網(wǎng)關(guān)方面，公司在國內(nèi)運營商智能網(wǎng)關(guān)集采項目中持續(xù)提升份額，并在海外印度、東南亞、歐洲等地寬帶連接業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了一定的增長。下半年是機頂盒和網(wǎng)關(guān)交付旺季，公司訂單充足，有望帶動公司單季度業(yè)績實現(xiàn)同環(huán)比正增長。
AI賦能，智能化有望大幅提升機頂盒ASP。公司已于23年H1推出海外版AI機頂盒（ChatOTT），該系統(tǒng)通過智能盒子利用ChatGPT類模型解決用戶生活、學(xué)習(xí)、娛樂等痛點，可以實現(xiàn)精準(zhǔn)的影片信息檢索、音樂推薦、觀影繪畫等功能。隨著用戶需求的不斷提升，機頂盒開始由單一功能向集成化、智能化方向發(fā)展，目前高端的智能盒子已成為智慧家庭的重要控制器之一，并有望成為ChatGPT語音入口之一。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)機頂盒價值量200元人民幣，智能盒子價值量平均1400元，智能化帶動機頂盒價值量大幅提升。
蘋果MR有望開啟XR賽道新紀(jì)元，公司作為A股VR頭部品牌有望乘風(fēng)而上。蘋果第一代MR產(chǎn)品Vision Pro已于6月發(fā)布，料將于24年初出貨。蘋果作為消費電子領(lǐng)軍者，其大力布局MR產(chǎn)品，有望開啟XR賽道新紀(jì)元。創(chuàng)維數(shù)字深耕XR領(lǐng)域，已陸續(xù)推出自主品牌的VR和MR產(chǎn)品。在內(nèi)容側(cè)公司積極與微軟、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，積極布局更具用戶粘性的XR內(nèi)容。公司將AI與XR結(jié)合，基于海外客戶的相關(guān)需求，正在研發(fā)輕交互的AR眼鏡。
投資建議：創(chuàng)維數(shù)字為全球機頂盒和寬帶連接設(shè)備龍頭，依托自身渠道優(yōu)勢和制造能力優(yōu)勢發(fā)力VR和車載顯示業(yè)務(wù)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)機頂盒和寬帶連接設(shè)備業(yè)務(wù)在三大運營商實現(xiàn)突破帶動業(yè)績環(huán)比改善，VR和車載顯示新興業(yè)務(wù)有望充分受益行業(yè)增長趨勢。受上半年經(jīng)濟承壓影響，需求短暫受挫，我們預(yù)計公司23~25年實現(xiàn)歸母凈利潤9.44/12.20/14.40億元（前值為10.85/13.39/15.30億元），對應(yīng)估值16/12/10倍。參考可比公司估值，給予公司2023年25倍PE，目標(biāo)股價20.5元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、客戶推進不及預(yù)期
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